家电“以旧换新”活动时间原定于2024年12月31日前，而进入2025年，各省市“以旧换新”延续的比例已超过50%。此前市场担心补贴存在空窗期，实际则好于预期。2025年政策延续，有望持续拉动家电换新需求的释放，带动家电业绩增长。

家电板块2024年四季度有一定调整，主要由于涨幅较大，以及“双十一”后缺乏催化，市场预计2025年一季度“以旧换新”存在空窗期，但实际情况好于预期。我们预计2025年在补贴拉动下行业量价均有改善。而从中长期看，我国家电行业在新兴市场的出海竞争优势不断加强。

“以旧换新”政策落地以来，家电家居市场快速增长。随着补贴品类、金额的不断增加，政策取得的效果也持续超预期。根据商务部披露，全国家电以旧换新销售额突破1000亿元用时79天，从1000亿元到2000亿元仅用40天，更新消费潜力加速释放。

家电行业，特别是空调、冰箱、电视、洗衣机等白色家电需求偏刚性，内需较为稳健。行业经过洗牌后集中度的提升有望使龙头公司充分受益政策利好。得益于价格带布局较全及性价比优势，头部公司市场份额有望进一步提升。同时，家电公司分红率较高，不少公司股息率在5%以上，而估值还处于历史较低分位数。

从出口来看，过去5年，无论海外成熟市场还是新兴市场，白色家电增速均快于国内，同时保有率有较大提升空间。由于欧美市场在代工方面存在客户和渠道补库存的需求，而新兴市场的终端需求好于欧美，家电出口持续保持高景气。中国家电企业凭借国内的庞大市场，以及行业发展早期的海外代工，目前产能规模最大、产业链集群优势明显，制造成本较低，产品迭代能力较强，出海优势明显。

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