近日美国酒精类饮品应张贴警示标签表明患癌风险的报告，引发了全球酒业波动。同时，国内高端酒价格疲弱也让市场担忧未来需求。受此影响，白酒板块近期跌幅较大。我们认为，短期事件不影响行业趋势，2025年去库存或是白酒行业的主基调，较高的分红仍让行业保持较好的配置价值。

据媒体报道，美国卫生局局长维韦克穆尔蒂表示，酒精类饮品应该张贴警示标签，表明其存在引发癌症的风险。受此影响，欧美酒类股票全线下跌。目前，尚不清楚其建议是否能在美国国会获得两党支持，即使通过，任何标签变更也可能要数年时间才能实施。其实类似与健康相关的研究和新闻并不少见，比较近的一次有2023年《自然医学》杂志刊发的关于赤藓糖醇与心血管疾病相关性的研究，短期也影响了相关代糖公司的股价和市场情绪，但并未改变代糖被大量应用的行业趋势。于白酒而言，大量饮用酒精饮品影响健康也是常识，事件后续影响或有限。

从近期白酒行业基本面来看，高端酒价格的疲弱可能一定程度上加重了市场对需求的担忧。当前酒企春节回款进度不及去年同期，回款比例普遍偏慢，动销也较为平淡，符合市场预期。近三年每逢春节、中秋等重要节日，临近节前1-2周市场动销才会起量，节日消费呈现爆发晚、时间短的特征，2025年春节的情况尚待观察。

整体来看，2024年白酒行业整体需求较为低迷，企业三季度以来主动降速去化库存，带动估值有明显上涨动力。叠加促内需政策密集出台、国内财政政策增量空间打开，催化内需预期升温，估值端承托力度有望进一步增强，与地产和基建上游绑定较强的高端和部分次高端白酒或率先受益于需求回暖。

我们认为，2025年去库存或成为行业主基调，头部公司对收入增速的要求不高。由于2025年春节偏早，春节的动销情况一定程度上将影响企业对2025年任务的制定。随着多数酒企进入去库存阶段，若终端动销有所改善，估值的修复或会先于报表。考虑到部分一二线酒企已发布2024-2026年分红计划，行业红利属性的增强，使其或仍具备配置价值。随着高端酒和区域酒中的部分头部酒企通过扩充价格带进行“挤压式”扩容的能力不断增强，未来行业集中度或进一步提升。

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