随着收益率的持续下行，我们迎来了“收益率1%”的时代，截至2025年1月2日，10年期国债到期收益率下行至1.6183%。（资料来源：Wind，截至2025.01.02）
最近债券市场挺热闹的，这背后有好几个原因一起起作用。一方面是因为经济基本面的情况，另一方面是因为资金的流动，还有就是大家的情绪和预期。那么，咱们普通投资者接下来该怎么办呢？咱们一起分析分析。
制造业PMI季节性回落
2024年12月31日，国家统计局公布了12月的PMI数据，制造业PMI为50.1%，前值50.3%，环比回落0.2%。（数据来源：国家统计局网站，2024.12.31）
图：制造业PMI指数（经季节调整）
资料来源：国家统计局网站，2024.12.31
针对12月份的PMI数据，华泰证券在分析中表示，剔除季节性后，PMI数据整体延续企稳，但结构分化和政策拉动特征依旧明显，内生动能弹性不高，再通胀和宽信用还有待观察，对债市而言，向偏多方向解读。（观点来源：金融界，华泰证券，2025.01.01）
华创证券也给出了类似的观点，12月制造业PMI小幅回落、景气扩张放缓，主要受到生产端的拖累，新订单在年末备货、“抢出口”效应下反而加速扩张，产需缺口季节性收窄。但另一方面，价格指标连续两个月回落、收缩加剧，企业经营预期下滑，也指向当前需求端的修复斜率依然偏缓，仍需新一轮宏观增量政策托举。（资料来源：华创证券，《“稳投资”前置发力中——12月PMI数据点评》，2025.01.01）
结合机构的观点，本文认为，虽然国内经济在过去几个月迎来了一系列的政策拉动，但目前复苏斜率可能低于市场预期，这对债市而言或偏向于利好。
央妈出手，释放流动性
2024年的最后一个交易日，央行发布的国债买卖业务公告显示，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性充裕，2024年12月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。同日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2024年12月，人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。（资料来源：券商中国，2024.12.31）
中信证券表示，通过上述两项创新工具投放流动性，对降准有一定的替代作用，且新工具投放流动性的效率更高。（资料来源：21世纪经济报道，2024.12.31）
本文认为，岁末年初往往是市场一年当中流动性较差的阶段，央妈在这个节点上出手投放流动性，或许是近期债市持续活跃的原因之一。
降准预期升温
2024年12月14日，中国人民银行研究局局长王信在2024—2025中国经济年会上表示，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间。此外，潘功胜近日在接受人民日报采访时也表示，未来降准政策实施还有一定空间。下一步还将加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性。（资料来源：21世纪经济报道，2024.12.31）
对此，东方金诚表示，为缓解银行存款压力较大的状况，支持银行信贷投放，保持市场流动性充裕，2025年一季度降准有可能落地，预计降幅会在0.5个百分点左右，释放资金1万亿元。（资料来源：21世纪经济报道，2024.12.31）
结合上述观点，本文认为，在市场降准预期升温以及“资产荒”的背景下，债券资产可能还是机构青睐的品种。
后市如何应对？
对于后市，信达证券分析指出，2025年货币政策进一步转松仍是大势所趋，宽松政策的落地可能只是时间问题。市场预期或难以出现方向性的逆转，在宏观逻辑出现明显变化之前，更多以配置思维持有长债。（资料来源：信达证券，《债券研究专题报告：1.7%的10年期国债利率定价了什么？》，2024.12.30）
浙商证券认为，从2020年下半年至今，债市已经经历了长达四年多的牛市，在此过程中，债市寻求超额收益的空间已经较为有限。在我国中长期利率中枢下移、短期利率仍有下行空间的背景下，对于投资者而言，“拉久期”有望成为更有效的投资方式。（观点来源：浙商证券，《如何看待2025年政金债投资机会？推荐关注政金债券ETF投资机会》，2024.12.18）
局长注：对于债券来说，久期是衡量债券价格与市场收益率变动之间敏感性的指标，“拉久期”是指持有“久期”更长的债券资产，以期在收益率下降时获得较高的收益。
本文认为，在当前低收益率的环境下，我们面临的主要挑战可能是如何优化资产配置，尤其是在收益率仍有进一步下行空间的背景下，我们或需多关注一些受益于收益率下行，而且长期表现稳健的资产。长久期债基或更匹配未来的投资环境，感兴趣的朋友，不妨多关注一下南方中债7-10年国开行债券指数A类（006961）、C类（006962）（产品为R2中低风险，评级来自南方基金官网，请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资）。
摘自：养基情报局
$南方中债7-10年国开行债券指数A(OTCFUND|006961)$
$南方中债7-10年国开行债券指数C(OTCFUND|006962)$
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