近日，伴随着美国经济的持续降温，市场认定美联储将于9月开始降息，这本应利好利润在未来兑现的成长股，但纳斯达克指数指却出现了不小的调整。同时，日本股市也出现了崩盘的迹象。这是否说明全球资产将发生重大变化，国内资产又将何去何从呢？

01 联储降息势在必行，但纳指却明显调整

芝加哥商品交易所的数据显示，当前市场预计9月联储降息的概率已到达100%，且有部分投资者认为9月降息幅度将高达50个BP（常规降息幅度为25个BP）。理论上，无风险利率的下降会带动折现因子的下降，从而特别利好利润在未来兑现的成长股，但纳斯达克指数近期却陷入了调整。

02 估值无法完全解释

有观点认为，近期纳指的调整来自于估值过高。然而，从市盈率来看，纳指并不算特别贵，离历次顶部还有不少的差距。从市净率来看，纳指确实已创出新高，但恰恰说明贵了可以更贵，更何况降息本就有利于估值维持甚至扩张。

03 对业绩的担忧更加核心

市盈率和市净率的指向不同，主要是因为近几年美国经济过热，上市公司盈利改善要快于净资产改善。但随着居民储蓄的持续消耗，作为美国经济支柱的消费开始走弱，通胀变得更加温和，失业率底部回升，在驱动联储降息的同时，也加大了对上市公司业绩的担忧。

04 关注产业周期的演绎

值得注意的是，作为科技股代表的纳斯达克指数，其业绩固然受宏观经济的影响，还更易受到产业周期的驱动。近两年，头部科技股业绩持续超预期，主要受到人工智能相关投入爆发式增长的拉动。往前看，能否有产出将决定投入是否可持续，而且这种产出应当是普通人愿意买单的应用。

05 日本股市剧烈下跌

在纳指高位调整之际，日经225指数也陷入了剧烈的下跌。两者之间有无必然联系呢？

06 日本股市暴跌，或主要受逆势加息所致

全球范围来看，主要央行都已或即将开启降息周期，日本央行却于近期逆势加息。从原因来看，日本央行收紧货币政策，是为了抗击可能失控的通胀，背景是“工资-物价”螺旋式上升的压力。从结果来看，日本央行逆势而动，引发了投资者“跑路”，背后可能是基于对日本金融系统稳定（日本金融机构买了大量长久期资产），对上市公司盈利（工资和原材料压力本就较大），对日本财政可持续性（日本政府债务占GDP比重达220%）的担忧。

07 日美变化有利于人民币

美国经济走弱，联储即将降息，日本通胀高企，逆势开启加息，都将使得美元承压，从而提升人民币币值。

08 权益短期或有波动，但中期相对积极

从历史经验来看，海外市场显著波动时，A股或短期受到扰动。但考虑到“稳增长”持续发力，海外流动性转松叠加国内货币政策空间扩大，中期走势应相对积极，外资更加偏好的“核心资产”有望获得重估。

$富国全球债券(QDII)人民币C(OTCFUND|019518)$

$富国中证新能源汽车指数(LOF)C(OTCFUND|013048)$

$富国宏观策略灵活配置混合A(OTCFUND|000029)$

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