报告期内,国内疫情影响得到缓解与国际俄乌冲突不断衍生发展互相交织。由于地缘政治的变化和全球化模式的转向,全球供应链大规模重置,供给曲线不确定性加大,共同加剧延续了通货膨胀的时空幅度。叠加美联储的加息进程,企业盈利和市场估值都承担了巨大压力,经济发展面临不少问题。这是今年以来市场运行逻辑相比过去两年的重大变化。未来无论是以稳增长还是促转型为投资脉络,都必须紧紧围绕盈利确定性和政策支持资金认同两个枢纽。东方红中证竞争力指数基金投资于一篮子高ROE公司,其估值居于2018年以来相对低位。
根据东方红资产管理提供的指数估值信息,截至9月30日,竞争力指数成分股加权ROE约为16.39%,显著高于沪深300约11.72%和创业板指数约11.67%的水平。根据指数真实权重计算的PE水平约为13倍,低于沪深300约13.9倍的估值。同期根据wind总市值法公布的中证500和创业板指的PE水平约20.4倍和43.6倍。国际上横向比较ROE和PE水平的匹配,竞争力指数相较日经225(6.02%和27.2倍)在这两方面均具有优势。和德国DAX(11.25%和12.4倍)比较,竞争力指数的ROE水平明显要高,但PE上德国DAX略低。而标普500的ROE水平(约19.14%)虽然较竞争力指数更高,但即使在近期大幅下跌后PE估值则达到约19.4倍,显著高于竞争力指数。
我们密切跟踪的竞争力指数成分股组合在持有期盈利能力上相对于沪深300组合的优势目前略微超过了通常所处的3%~4%区间的上沿,而其估值略低于沪深300指数。结合上面对于竞争力指数在ROE和PE上的国内外比较,竞争力指数基金在经历三季度的市场调整后相对沪深300指数PE估值低、ROE水平高,延续了相对吸引力。