【上周重点概要及后市研判】

      1、宏观方面-产需均持续收缩、经济基本面延续弱势

      2、政策方面-央行卖债常态化后市场恐慌情绪明显缓释，周五央行公告对短期交易情绪利好

      3、利率方面-资金面上周后半周出现企稳，收益率曲线预计陡峭化

      4、信用方面-高等级信用债价值提升，流动性溢价更高品种的恢复程度仍需要持续观察

      5、行为方面-9月进入买盘季节性淡季，机构资产和负债处于平衡状态   

      6、市场方面-市场悲观情绪有所缓释，基本面和货币政策仍然保持支持性

【本周关注好品】

      中长债：天弘信益、天弘弘利、天弘优选、天弘季季兴（9月5日开放）

      一、上周市场解读

      1.    宏观方面-产需均持续收缩、经济基本面延续弱势

      基本面市场预期较一致，8月PMI超季节性下滑，7月社融信贷和经济数据不改走弱态势， M1同比继续下行体现实体有效需求疲软，基建小幅回升，但制造业投资和消费继续边际回落，地产销售在政策脉冲后亦走弱，体现产需均持续收缩、经济基本面延续弱势。

      2.    政策方面-央行卖债常态化后市场恐慌情绪明显缓释，周五央行公告对短期交易情绪利好

      央行对市场调控希望利率曲线回归适当陡峭化的健康形态，在卖债常态化后市场恐慌情绪明显缓释，周五央行公告买国债后对短期交易情绪形成利好。目前央行对资金面的管控力度增强，在货币政策维持支持性基调，叠加短期汇率压力有所缓解、美联储进入降息周期，流动性难以大幅收紧，短期受可能地方债发行、MLF到期等或有一定扰动。

      3.    利率方面-资金面上周后半周出现企稳，收益率曲线预计陡峭化

      PMI等数据显示宏观经济仍处于需求不足的偏弱态势；资金面在上周后半周也出现企稳；大行买短卖长的行为更加利好短端。整体仍然看多债市，收益率曲线预计陡峭化。

      4.    信用方面-高等级信用债价值提升，流动性溢价更高品种的恢复程度仍需要持续观察

      上周上半周演绎负反馈，信用债被大幅抛售，资金面企稳后，信用债利差已具有一定优势，高等级信用债价值提升。中低等级、中长期限等流动性溢价更高品种的恢复程度仍需要持续观察债市流动性的恢复、资金面企稳的持续性、以及负债端流入的恢复程度。

      5.    行为方面-9月进入买盘季节性淡季，机构资产和负债处于平衡状态

      居民体系仍体现存款增长且风险偏低。债市短期调整并未引起理财和基金的大幅负反馈，尤其理财小幅赎回基金已接近尾声。前期市场调整后，投机性交易资金仓位大幅下降，资金需求回归配置属性；上半年手工补息带来超季节性配置需求接近尾声，9月亦进入买盘季节性淡季，机构资产和负债处于平衡状态；以利率债的季节性交易特征为例，建议短期谨慎，后续买点择时可关注9-10月。

      6.    市场方面-市场悲观情绪有所缓释，基本面和货币政策仍然保持支持性

      上周市场对于基金赎回和流动性担忧下，利率和信用走势分化，信用债形成“补跌”行情，随着理财和基金规模逐步平稳，市场悲观情绪有所缓释。8月债市波动中，长端利率上下界逐渐明确，目前基本面和货币政策仍然保持支持性，同时防风险诉求下，市场大幅调整以及促发市场负反馈概况仍不大，窄幅震荡市中适当弱化资本利得，锁定票息、保持组合资产流动性或为短期更优选择。

      二、后市研判观点

      基本面和货币政策仍然保持支持性，央行未来或创设直达非银的流动性工具，加强政策利率引导；目前经济依然较差，且部分领域有继续加速下探趋势，应以跟踪市场变化为主。

      上周央行动作较多，一是4000e特别国债续作提供支持，倾向于认为此举是央行常规操作，对流动性和债市供需格局短期并无影响，如果说未来实在有影响，那么也就是央行持仓里多了3000e10y国债和1000e15y国债，方便其日后收益率曲线管理，但具体效果如何，也不宜过高期待，仍然延续一直以来的观点，央行操盘影响节奏不影响趋势；二是央行公告，卖出长债买短债，全月净买入国债1000e，此举一箭双雕，一方面释放抬升长债利率信号，一方面维持短端平稳同时净买入释放资金，显示央行仍然是支持性货币政策立场，贯彻希望收益率曲线走阧的决心；三是，央行未来或创设直达非银的流动性工具，央行言出必行，想必这种工具已经有一定雏形，此举或是7月以来货币政策框架调节思路的延续，目的在于加强政策利率对非银体系流动性的引导，从而加强政策利率（目前看是omo）未来牵一发动全身的传导效率。

      经济依然较差，且部分领域有继续加速下探趋势，按理说，理应带来政策调整以稳定当前局面，但我们目前还没看到有财政、货币、地产等政策支持迹象，对此，跟踪应对为主，不做左侧交易。

      风险提示：市场有风险，投资需谨慎，过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。观点仅供参考，不构成投资意见。基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对新基金业绩表现的保证。   #8月你的基金收益如何？#   #四大行再度下挫 调整何时结束？#   $天弘信益债券A(OTCFUND|007740)$  $天弘弘利债券A(OTCFUND|000306)$   $天弘弘利债券E(OTCFUND|021043)$   $天弘优选债券A(OTCFUND|000606)$  $天弘优选债券C(OTCFUND|021617)$  $天弘季季兴三个月定开A(OTCFUND|008644)$  $天弘季季兴三个月定开C(OTCFUND|008645)$  $天弘安悦90天滚动持有短债发起(OTCFUND|013336)$  $天弘安恒60天滚动持有短债C(OTCFUND|016160)$  $天弘安怡30天滚动持有短债(OTCFUND|012265)$