1月2日A股市场普跌，主要指数出现不同程度回调。截至昨日收盘，上证指数/沪深300分别下跌2.7%/2.9%，偏成长风格的创业板指/科创50分别下跌3.8%/3.4%表现偏弱。全市场来看，近4400家上市公司下跌，赚钱效应偏弱。行业层面，仅商贸零售上涨2.6%，家电及纺织服装表现稍有韧性，多数行业跌幅在2%以上，其中非银金融、国防军工及计算机领跌市场。

针对昨日市场下跌，我们认为主要由近期内外多个因素共同导致，具体来看：1）特朗普将于1月20日正式上台，市场对于特朗普上台后对华采取的举措有一定担忧，包括加征关税，以及金融领域等方面。通常市场对于这种潜在不确定性会进行提前反应，因而近期市场表现不佳。而且汇率市场已有所反应，近期在岸人民币汇率守住7.3关口，但离岸人民币汇率跌破7.3关口，并一度达到7.36，反映出一定的资金压力。2）政策层面，此前召开的政治局会议与中央经济工作会议对于2025年经济政策的表述较为积极，投资者政策预期较高，尤其是在降准降息以及财政政策方面有较高的预期。但近期政策层面相对平静，距离新的政策窗口期仍有一段时间，投资者风险偏好有所下降。3）资金层面，9月底以来A股融资余额快速增长，累计净增加近5000亿元至前期高点1.87万亿元，近期市场成交清淡且赚钱效应下降，市场下跌可能触发融资盘获利了结，节前最后一个交易日融资余额出现单日下滑156亿元，昨日可能这种负反馈仍在持续。行业层面来看，融资净买入额占自由流通市值比重较高的计算机、非银金融、电子今日跌幅较深，可能也说明了融资盘变化对市场的影响。

展望后市，预计市场整体风险或相对可控，不必过于悲观。近期市场回调或与外部不确定性的担忧有关，但不可否认9月以来国内政策已经出现积极转向，政治局会议也明确“超常规逆周期调节”，若外部压力较大，意味着内部逆周期调节的对冲也可能超预期。对于A股而言，政策面的影响对风险偏好影响更大，预计未来宏观政策与经济形势仍将处于反复博弈的状态，对于市场不必过于悲观。另一方面，国债利率快速下行使得A股相对性价比提升，沪深300股权风险溢价再度上升至历史均值上方一倍标准差附近，股息率相比国债收益率的差值再度接近历史相对高点，同样反映市场估值有一定的安全垫。短期融资盘减仓的影响可能存在不确定性，市场仍有一定波动，但结合政策转向、中观投资机会增多、且机构整体仓位不高等因素，预计市场整体风险或相对可控，待外部不确定性出现一定消除后市场或可能再度迎来转机。

配置层面，建议重视结构性机会。近期利率快速下行背景下红利风格再度具备吸引力，中小市值风格能否继续活跃要关注资金面状态。中长期来看，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，韧性外需板块也值得关注；另一方面建议从政策支持的角度出发，关注化债、并购重组等政策受益板块。

——景顺长城投研团队

数据来源：Wind，景顺长城整理。风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反应股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。

$景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接C(OTCFUND|021962)$$景顺长城策略精选灵活配置混合A(OTCFUND|000242)$$景顺长城沪港深红利成长低波指数A(OTCFUND|007751)$$景顺长城中证A500ETF联接C(OTCFUND|022445)$$景顺长城沪深300指数增强A(OTCFUND|000311)$$景顺长城科创50指数C(OTCFUND|021485)$$景顺长城创业板50ETF联接C(OTCFUND|017950)$$景顺长城能源基建混合C(OTCFUND|017090)$$景顺长城新兴成长混合A(OTCFUND|260108)$$景顺长城品质长青混合C(OTCFUND|015751)$

#沪指失守3300点，止盈信号还是抄底机会？#