行情回顾
市场回顾
过去两周（0812-0823），市场震荡下跌。风格上，大盘、价值相对占优。行业上，银行、家电、通信录得正收益；房地产、农林牧渔、建材表现不佳。
经济观察
7月经济数据
工业增加值同比5.1%（前值5.3%）；社零同比2.7%（前值2.0%）；1-7月固定资产投资累计同比3.6%（前值3.9%）。总体看，内需仍然偏弱，经济有一定压力。结构上，生产小幅放缓；消费边际有所回升，但还是处在偏低位；就业市场有一定弱化；固定资产投资增速回落，尤其是房地产与制造业。
7月金融数据
7月新增社融0.77万亿元（前值3.3万亿）；社融存量同比增速8.2%（前值8.1%）；人民币贷款新增0.26万亿。M2同比6.3%（前值6.2%），M1同比-6.6%（前值-5.0%）。总体上，7月份金融数据仍偏弱。实体信贷仍是主要拖累项，社融口径下信贷出现了负增长。反映出经济修复动能偏弱，内需不足的特征。
杰克逊霍尔会议（全球央行年会）
鲍威尔讲话态度偏鸽，内容上明确了降息即将开始，并表示有充足的空间应对风险。因此，美国的宏观环境更倾向于往“软着陆降息”的方向靠拢。
“红利指数近期调整不少，还具备配置价值吗”
在评论区，看到一条问题，大意是说红利近期表现不太好，是否仍适合做底仓。
最近一段时间，中证红利确有回调。阶段表现上，5月底以来中证红利开始回撤，到7月初相对市场仍有超额收益。这段时间回撤主要是受美联储降息预期影响，以及A股市场整体表现影响。7月份以后，红利指数调整不少。这段时间超额收益回撤的主要原因：一是指数覆盖的部分行业业绩下滑。7月初，部分上市公司陆续披露业绩预告，煤炭、钢铁等上游周期行业利润下滑，股价表现不佳，拖累指数。二是特朗普政策中主张降源价格，因此“特朗普交易”对资源品价格有较大压制。三是资金方面，7月后北向交易盘在中证红利成分股上的减仓幅度大于整体持仓的减仓幅度。
展望后市，中证红利的配置价值仍然较好。首先，中证红利指数选股策略底层逻辑没变。通过红利因子筛选出股息率高、估值低、盈利稳定的优质企业，依靠企业盈利增长和股价的均值回归获取超额收益。当前，指数成份股分红收益稳中有升；盈利收益也相对稳定；估值角度看，向下空间有限。其次，国内经济目前还处于弱修复期间，市场缺乏投资主线，低估值、高股息的红利资产仍是资金在这一阶段的首选。第三，在全社会资产回报率下降的背景下，资金不得不寻求具备确定性收益的资产。目前，红利资产股息率与长债之间的利差仍较大，且成份股盈利稳定，红利类资产的配置价值较好。
如果从交易层面看，当前中证红利拥挤度问题有一定改善。同时，哈里斯获选有所提升，美国大选的不确定性加强，“特朗普交易”可能已经阶段性过去，这或许对商品价格和资源股的估值有利。但需要注意的是，目前美债收益率有所下行，中证红利作为具有明显短久期属性的资产，其过往表现与十年期美债利率变化正相关。这也解释了前期市场预期美债收益率下降的期间，红利超额收益有波动的原因。当然，在影响股价的各种因素里面，利率在某个时点可能会有较大作用，但不是在任何时点都有决定性作用。向后看，降息落地时，红利的超额收益可能也会有短期波动。
对于择时没那么拿手的朋友们，可以考虑选择长期配置，或像我一样通过定投规避择时风险。
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