说到蜜雪冰城，想必大家和我一样，脑内开始自动播放：“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”了吧。但看似“占领”了大街小巷的雪王，自己的上市之路却颇为坎坷。
2025新年第一天，蜜雪冰城再度向港交所递交了招股说明书，而这已经是雪王第三次冲击IPO了。早在2022年9月，蜜雪冰城首次向中国证监会提交A股上市申请，拟募集资金约64.96亿元，然而，随着2023年3月全面注册制实施，公司未平移深交所审核，首次上市尝试宣告失败。来到2024年1月2日，蜜雪冰城掉头向港交所递交上市申请，却在等待6个月后，因未进入聆讯环节，申报材料失效，试水港交所也失败了。（东方财富网20250108）
直至2025年1月1日，两次挫折仍不灭上市决心，蜜雪冰城再次踏上征途，那么它为何如此执着于上市呢？
先来看看雪王业绩表现，根据招股说明书披露，雪王近年收入逐年攀升。2021年到2023年，公司总收入分别达到104亿元、136亿元、203亿元，2024年前9个月该项数据为187亿元，同比增加21%，同期实现净利润35亿元，同比更是增长了42%。蜜雪冰城不仅挺过了新冠疫情对餐饮业的摧残，还步步高升，越赚越多，可见它并不差钱。（蜜雪冰城港股招股说明书20250101）
众所周知，公司谋求上市无非是为了募集资金、扩大产能和提高声誉，但截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式已经发展超过4.5万家门店，覆盖中国及海外11个国家，范围之广，看起来并不需要通过筹钱来扩张“势力”。（蜜雪冰城港股招股说明书20250101）
实际上，这也正是蜜雪冰城当前面临的隐忧之一。在蜜雪冰城的加盟模式中，加盟商需承担门店装修投入、租金、人工成本、水电等费用，而蜜雪冰城则主要通过向加盟商出售物料和设备获取收入。而这几年开业的加盟店日均零售额增长滞缓，意味着它们利润微薄，甚至可能面临亏损。
长此以往，这很容易打击加盟商的积极性，甚至引发加盟商与品牌方之间的矛盾，导致它们不满品牌乃至偷工减料，对蜜雪冰城的品牌声誉和长期发展构成潜在威胁。再加上蜜雪冰城一直被诟病的食品安全问题，更是扎在品牌形象上的一根刺，如此这般，去资本市场上市“镀金”就显得很有必要了。
隐忧之二，就是雪王背后资本强烈的退出需求。蜜雪冰城短短几年实现了市场份额的快速增长，并逐步蜕变为行业领头羊，自然离不开身后资本的多年布局。当下新茶饮市场日趋饱和，资本大佬们期望通过雪王的成功上市，尽快实现资金退出，兑现投资回报，从而将手中的股权转化为真金白银。
从新茶饮行业的市场规模来看，虽然整体仍在增长，但增速已明显放缓。艾媒咨询的数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模预计达3547亿元，同比增长仅6.4%，且预计2024-2028年市场增长幅度将进一步降低。（东方财富网20250108）
近年来，新茶饮品牌迎来爆发式增长，门店数量已经远远超出实际需求，甚至很多地方出现了整条街都是茶饮店的夸张局面。新茶饮市场的容量即将触及顶部，品牌竞争愈发激烈，必然导致中小型茶饮品牌难以生存，各大头部品牌也纷纷陷入上升瓶颈：营收和利润的增长停滞、门店扩张放缓、单店收入下滑等等。如此背景下，上市或许是头部茶饮品牌的共同心愿。
若能趁着业绩还算“好看”的时候上市，显然能率先争抢到更多竞争优势。因此，继已上市的奈雪和茶百道之后，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、甜啦啦和霸王茶姬都在趁热打铁，纷纷传出了上市计划或消息，希望能赶上茶饮行业第二轮上市热潮，抓住市场的最后窗口期。
但需要注意的是，上市并不代表着万事大吉，且看已上市的奈雪市值面临缩水，茶百道上市首日便遭遇股价破发，蜜雪冰城能否成为“新茶饮第三股”，并在资本市场站稳脚跟，就让我们拭目以待吧。
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