2025年A股开局并不平顺，市场跌破前期震荡平台。面对阶段性的调整，当前我们如何应对？在“开年不红”的局面后，春季行情是否还值得期待？
经历了前一阶段的震荡纠结后，市场在元旦过后选择了方向，呈现出普跌的特征。如何看待A股开年的调整？
如果说此前中小盘的调整已显现出端倪，其下跌在市场预期之内，那大盘股在元旦前后的下跌则超出预期。
可预见的中下盘下跌
回看过往A股岁末年初的风格切换，跨年至春季多呈现出明显的“日历效应”，总体可概括为“年末小切大，春季大切小”。
广发证券统计研究了过往15年来宽基/风格指数的市场表现发现，每年春节对于小盘风格来说是分水岭，前期往往震荡承压、之后走强。这15年间，每年元旦至春节小盘相对于大盘跑输（概率80%）；春节至两会期间，市场风格倒向小盘，小盘相对于大盘跑赢（概率93%）。
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在市场低迷期，资金更关注的是企业本身的价值；而当前基本面处于淡季。12月中旬以来活跃资金趋于谨慎，主题炒作出现拐点，市场风险偏好进入下行周期。
12月两大重磅会议落幕后，市场进入预期真空期，叠加特朗普即将就任，短期资金观望情绪加重，市场表现容易受到各方因素干扰，此时更需我们有耐心。
市场的均值回归
整体来看，当前的调整属于市场阶段性均值回归。
去年9月以来政策预期叠加市场估值快速修复带来的赚钱效应，投资者风险偏好持续位于高位；而随着市场进入震荡调整，前期涨幅相对较多的板块加速收敛。在连续下行的行情汇总，整体风险偏好快速走弱，市场呈现主跌阶段。
春季行情还能否期待？再度面临3200点的考验，春季行情是否还具备基础？
申万宏源认为，短期赚钱效应已回落至相对低位，调整后春季行情演绎空间增加是确定的。不确定的是短期调整加速，微观结构问题仍突出，幅度上可能超调。
华金证券认为，今年政策和流动性仍可能偏宽松，外部风险有限，春季行情大概率还在，调整后是逢低配置机会。
华泰证券表示，当前场外流动性充沛、基本面温和复苏、政策定调积极，春季行情仍有一定基础，但需把握交易节奏。
开年的下跌会否影响A股春季的表现？复盘2010年以来经历过的6次“开门不红”，除了2022年之外，剩余5个年份在Q1都出现了春季躁动行情，且多源于流动性层面的政策催化。（资料参考：国海证券，截至2024.1）
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（申万小盘指数1月、2月涨跌分布 数据来源：iFind，数据区间：2013-2024，历史数据不预示未来，详细注释见文末）
中期来看，市场虽然缺乏明显的行情催化，但指数连续大幅度下跌的可能性不大。市场可能依然围绕外部冲击和政策进行博弈，行情将随预期反复摇摆。极致悲观到来是逢低加仓时点，阶段性乐观出现后逢高减仓，仓位根据预期围绕中枢波动。
经历四连跌以及国债收益率继续下行之后，当前万得全A的风险溢价再度回到近十年96.67%的分位，股票资产配置价值再次凸显。（数据来源：Wind，截至2025.01.06）
在具体操作上，保持乐观、尽量谨慎。行情本身还处在震荡中，精准抄底的难度大，直接重仓买入面临浮亏时，心态上会陷入被动；另一方面题材与价值、小盘与大盘这个阶段常常呈现出跷跷板的特征，逢低布局的品种也需要斟酌。这个阶段如果想加仓，我们可以将“抄底”的目标，调整为通过逢低分批买入的方式、拉低手里的持仓成本。
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