随着11月8日财政10万亿化债政策的出台，债市对年内财政增发的担忧减弱，再叠加依然偏弱的金融数据，11月12日10年期国债收益率一度下行至2.07%。随后，由于再融资债供给担忧以及汇率因素影响降准空间等原因，10年期国债收益率小幅上行。
那么，债市目前短期和长期的新逻辑有哪些呢？
短期来看，特殊再融资债对资金面或有扰动，但没有趋势性并且不具有持续性。
随着地方隐性债务的偿还，资金面会重新回流到市场。从去年情况来看，去年10月开始密集发行特殊再融资债，财政存款累计增速高增维持至今年1月份，然后快速回落，这意味着特殊再融资债从发行到最终回流需要的时间可能一个季度左右。
长期来看，首先，明年财政发力程度，尤其是中央赤字率提高的空间需要关注，尤其是特朗普上台后出口潜在冲击存在不确定性，政策可能仍会保持一定余量；其次，9月度一系列政策落地后基本面的复苏效果和节奏需要持续关注。从基本面来看，9月底以来的政策合力产生初步效果，但目前还没有对债市产生趋势性的扰动。
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