大家好，我是许拓。今天为大家带来新一月的月度观点。
回顾过去的一个月，8月国内宏观经济仍然维持偏弱复苏的态势，行业层面数据偏弱，且宏观政策层面新增变化较少；海外方面，美国经济逐渐显出疲态，但数据仍有反复，美联储降息概率明显提升。在此背景下，国内十年期国债收益率维持稳定，人民币兑美元出现了明显升值。
截止到8月底，上市企业半年报已经全部披露完毕，全A营业收入和归属母公司净利润均小幅度下滑；剔除金融和石油石化后，2024H1 全部 A 股归母净利润累计同比-6.2%，表现略弱；但单分析Q2来看，营业收入和归母净利润环比Q1均有所增长，单季度同比降幅也略有收窄。
从具体行业看，出口方向因汇率及海运费利好，业绩相对较强，而内需相关方向业绩整体偏弱。上游周期品方面业绩分化，石油石化、贵金属、工业金属、部分小金属盈利同比维持正增长，Q2环比Q1继续回升；能源金属、黑色系盈利尚待回暖，尤其是黑色金属盈利恶化严重；煤炭行业盈利有所回落，Q2业绩同比降幅扩大，而公用事业业绩有所回升，Q2环比Q1普遍继续改善。中游材料板块盈利仍较为低迷，建材、化工等行业主要公司盈利维持弱势，但Q2相交Q1降幅收窄；中游制造板块内部景气分化，其中轨交设备、电网相关的电力设备，船舶板块景气较高，利润同比增幅较大，且 Q2 净利润环比增幅亮眼。国内消费复苏略显波折，可选消费中出海链景气分化，汽车板块延续景气，家电景气边际回落；线下场景消费中酒店、医美、旅游二季度盈利环比延续复苏；必选消费中白酒增长稳健，医药景气波折复苏，化药分支表现较好。金融地产板块景气度仍在等待拐点，其中房地产开发利润加速下行，大行营收、利润同比为负，保险投资端受益于红利资产走强而有所延续回暖。TMT 方面，电子细分方向在低基数基础上有所恢复，计算机因为客户资本开支压缩而压力较大，传媒板块业绩一般。值得肯定的是，上市公司普遍增加分红和回购以提振股东回报，中期分红家数明显增加。
在此背景下，8月份A股市场继续维持弱势，成交额继续萎缩，市场整体较为清淡。主要指数均成震荡下跌态势，其中上证50跌幅相对可控，小市值标的跌幅偏大；行业方面，前期有所调整的低估值板块如石油石化、煤炭、银行、非银等跌幅较小，而顺经济周期相关方向跌幅明显。与此同时，港股市场有所回暖，主要指数震荡上行，尤其是大市值的金融行业表现较强。
综合以上情况，可以清晰看到，当前国内资本市场对经济基本面和企业盈利相对悲观，由此引发资本市场整体较为低迷，短期缺乏迅速回升的利好因素。
但是，无论如何，当前股票市场的估值水平较历史估值明显偏低且金融市场流动性较为宽松，中国资产的相对估值优势较为突出或能吸引部分外资回流，股票市场企稳的概率在不断增大，但进一步的改善或许需要等待国内和海外宏观领域的更多变化。
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#九月基金投资策略#
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