今年9月下旬A股市场迎来大涨，随即迎来震荡结构，岁末年初的跨年行情还有没有？
要知道流动性支持将是牛市前期关键因素，叠加政策支持下A股市场生态环境确实得到了改善。目前市场增量资金情况已经大幅改善金，央行两大流动性支持工具：互换便利（SFISF）、股票专项再贷款，也为市场提供底部流动性支持。
图1：政策支持A股市场生态环境改善
来源：Wind、中信建投，截至：2024.11.28
把目光投向2025年，从宏观经济大环境去预判，中国经济大概率有望维持相对宽松的流动性环境。过往常见的降准、降息这类货币宽松“手段”，存在继续发挥作用的可能性，当然，2025 年也绝非毫无挑战，“Trump Trade” 2.0 的不确定性犹如一片“乌云”悬在头顶，外部贸易压力也或将倒逼出台更为宽松的货币财政和消费支持政策以提振内需，提升流动性。中国加速推动国产替代和技术自主之下，国内经济基本面有望持续好转。
近些年来，科技领域的国际竞争愈发激烈，部分国家试图通过科技围堵给中国发展“使绊子”，在这样不太乐观的大背景下，“中国制造 2025”战略依旧交出了亮眼答卷，那些无端加征关税、各式各样的贸易限制措施，实践下来，似乎并未达成预期效果，并没能阻挡中国制造业稳步前行的脚步。当下各行各业依然彰显出强劲的韧性与可观的发展潜力。早在2024年4月，《南华早报》分析，“中国制造2025”涵盖10个关键领域的超200个目标中，已经实现了超过86%，其他一些目标可能在今年晚些时候或明年完成。彭博社认为，中国已经在无人机、太阳能电池板、石墨烯、高速铁路以及电动汽车和锂电池等5项关键技术领域占据全球领先地位，并正在另外7项技术领域迅速追赶领导者。
图2：彭博认为，中国已在5项关键技术中取得了全球领先地位
来源：Bloomberg，截至：2024.11.28
随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”，虽然过程中难免出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会。另外，港股在经过近4年熊市后，估值在周期低谷徘徊，根据Wind数据，截至12月2日，恒生指数市盈率为8.84倍，处于近10年15.52%的分位点。降息周期下，流动性已经率先启动，盈利周期已企稳回升。
$国富基本面优选混合A$ (008515)主要围绕消费和地产复苏及稳健增长进行了配置，目前权益部分金融和消费，地产配置相对较高。根据基金三季报数据，截至9月30日，前10大重仓股占比达到49.07%，权益仓位尚维持在较高水平。各阶段超额收益比较显著，近3月、近6月、近1年的净值增长率分别为18.86%、28.28%、26.33%，同期基准收益率分别仅为11.93%、12.73%、9.72%。
图3：国富基本面优选混合A各阶段净值
来源：基金三季报，截至：2024.9.30
不得不说，老将就是老将，在守住A股核心竞争力的同时，在港股拓展能力圈上也交出了良好答卷。如果大家同时看好A股和港股的投资机会，可以多关注赵晓东管理的配置A股+港股的主动基金国富基本面优选，挑选的都是基本面指标精选质地优良的公司，这些公司往往是安全边际高、业务竞争力强、管理层优秀、公司风险低、增长持续性强的公司。该基金曾荣获晨星沪港深积极配置基金三年五星评级（截至2024年6月），荣获海通证券强股混合型基金三年五星评级（截至2024年7月）。
个人认为，市场总体将出现震荡概率攀升的态势。总体来看，2025年中国权益市场，风险收益状况更好，市场和经济的不利因素可能已经反应在市场中，市场机会远大于市场的风险。2025年全年新经济的持续增长和传统经济的动力恢复或将给资本市场带来强大的基本面支撑，资本市场长期向好的基础越来越牢固，上行的爆发力也越来越强。
明年我还是会选择始终坚持基本面投资方向的经理做布局，赵晓东坚持“安全边际”选股，在控制风险的前提下，重点持有和关注公司治理好、管理团队优秀、业务成长空间大、议价能力强、估值合理的公司。同时他的组合相对均衡和分散，相信能为我们在长期中带来超额的收益。#国产芯片大利好！半导体大涨#
