固定收益方面,1季度国内经济企稳回升,整体来看,生产端修复节奏好于需求端。PMI在3月重回扩张区间;1-2月经济数据超预期,制造业与基建投资维持高增,地产投资维持惯性下行。消费增速回落,可选消费与地产后周期消费偏弱。
流动性方面,由于央行对于“资金空转”问题的关注,流动性总体维持合理充裕的状态,但流动性分层的现象较为突出。资金价格方面,1季度R001与R007均值为1.85%和2.13%,较2023年4季度分别下行4bp与27bp。
对应债市而言,1季度走出牛市行情。1-2月,受到货币政策宽松、股债跷跷板效应的影响,同时配合城农商行在年初配置超长期限品种利率债,债券收益率明显且快速下行。但3月往后基本面利空因素增加,债券收益率下行过程中遇到一定阻力,但总体继续维持牛市行情,10年期国债收益率季末收于2.29%的位置。
信用债方面,供给略有放量,但主要是金融债及大型央国企产业债,城投债发行审核未见明显放松,高息资产荒持续。实体融资需求不振,叠加非银欠配,信用债收益率整体跟随利率债下行。不过,利率低位且长端、超长端交易拥挤,债市波动加大。
报告期内,本基金主要投资于利率债,根据市场情况灵活调整组合久期和杠杆。鉴于一季度的基本面、资金面和政策面,组合有效提升了债券久期,并依据利率曲线的变化,针对不同期限的利率债进行积极的交易以增厚收益。
权益方面,本报告期内,价值板块跑赢成长板块,大盘股显著跑赢小盘。在宏观经济缓慢复苏、市场风格轮动较为剧烈的前提下,本基金在控制回撤的基础上,力图兼顾估值、盈利质量、景气度的匹配度,寻找低估值的优质股票投资机会,以赚取绝对收益。同时积极参与新股申购以增强投资收益。
本基金的投资思路将在控制风险的基础上,优选低估值股票,同时积极地捕捉市场的结构性机会,力争跑赢市场。二季度将重点依据公司基本面,在盈利质量、景气度和估值匹配的公司中寻找投资机会。本基金也将利用动态的仓位调整或者股指期货套保等风险管理工具来控制回撤风险。