政策层面，中央经济工作会议要求，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年九大重点任务之首。

会议提出，加力扩围实施“两新”政策（以旧换新+设备更新），创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。

若干措施提出，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

以“以旧换新”为例，10月社零总额环比改善1.6个百分点，其中以旧换新类商品贡献0.7个百分点。消费刺激，可发挥乘数效应，打破通缩螺旋。据统计，消费品以旧换新政策整体带动相关产品销售额超1万亿元。

行业层面，国家统计局表示，如果将10月和11月两个月合并来看，社会消费品零售总额平均增长3.9%，仍然比三季度平均增速加快1.2个百分点，表明四季度以来市场销售总体回升，且回升态势没有改变。同时，服务零售额保持较快增长，也显示消费需求的扩大。

估值层面，PE-TTM为22.23倍，处于近5年来4.29%的百分位。

基金经理认为，从明年开始，随着政策的逐步出台和落地，宏观经济的拐点逐步显现，上市公司的企业盈利将改善，居民的消费意愿、行为和信心持续提升，或能推动一个基本面和业绩驱动的全面性市场。

港股市场上，从泛消费、泛内需的角度来看，有三个核心主要投资的方向：第一是港股互联网，因为港股互联网大部分是消费类互联网，底层都为消费。第二，相对比较看好港股里面的乳制品板块。第三个是港股里面以餐饮业为代表的一些前期极其悲观的细分的子行业。这个细分板块也可能会出现一轮比较明显的估值和基本面叠加的戴维斯双击。

白酒板块，尽管今年内需承压，但基本面韧性依然较强。白酒是强板块，跟宏观经济紧密关联，同时，弹性较大。随着明年整个宏观经济逐步复苏，白酒或许会是进攻性较强的板块之一。

另一看好的板块是家电。以旧换新政策和海外需求强劲是支撑家电板块的两大因素。以白电为代表，国内以旧换新政策刺激，带动购买爆发力，同时，今年海外出口增长数据良好。“整体而言，无论是股息率、估值，业绩增速，还是政策刺激和边际变化，我们认为家电在消费板块是值得重要配置的细分方向。”

风险提示：投资有风险，可能发生投资损失。基金的过往业绩表现都不预示其将来投资结果，我国基金的运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。嘉实基金管理的某只基金业绩不构成对其他基金业绩表现的保证，投资者投资嘉实基金管理的产品时，应当认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征和及产品特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。