自7月中旬以来A股市场整体回调,9月份则更是出现多国汇率贬值,主要经济体增速预期下行,债券收益率抬升等现象,背后的核心问题在于美联储持续加息。从就业及景气指标来看美国经济仍有韧性。美元指数在三季度最高上升到114,10年期美债收益率一度突破4%,对于全球的资本市场产生了明显影响。
三季度国内资金价格先下后上,10年期国债收益率整体在2.6%-2.8%之间波动,权益市场方面,上证50和沪深300指数在第三季度下跌15%左右,创业板指跌幅达到了18%。表现较好的行业集中在能源领域,煤炭、电力和石化行业,而电子、传媒和建材在三季度涨幅靠后。
本基金在信用策略上保持稳健做法,严控风险。权益方面也相对审慎,维持了合理的仓位水平并且重视估值对于组合持仓的安全保护。
展望四季度,通胀仍将是全球经济的头号潜在风险,同时,逆全球化趋势和不稳定的地缘政治使得各国政府协作较少,主要经济体之间分化和错位延续。
回到国内,出口在全球经济增速放缓的大环境中下行的趋势难以扭转,但将视角由外需转向供给则无须过于悲观,中国供应链的优势仍十分明显。地产面临的长期问题和结构性问题,难以一蹴而就,但在政策持续影响之下有望带来边际好转。简单来说,我们认为国内经济可能在四季度开始出现企稳迹象,并带动市场预期的修复。挑战则来自于,无风险利率面临一定的上行压力,以及疫情影响可能带来信用事件的抬头。
7月以来A股下行已回吐了2季度的大部分涨幅,成交额占比、指数估值均位于低位,开始逐步凸显出配置性价比优势。在悲观预期宣泄之后,随着四季度国内经济基本面验证回暖迹象,A股的布局窗口或正在开启。
未来,本基金将保持中低仓位,审慎左侧布局,突出组合的价值因子特征并做适当均衡。