打卡第20天，骑牛看熊持有东方红益丰纯债债券A(009670)回撤小、修复快！在债市多次波动时，回撤修复天数段，并且基金经理很好的控制了回撤力度。纯债基金天生就具备绝对优势，特别是在于连续熊市3年的A股市场，纯债基金的优势更加显得明显。

在实体经济方面，8 月社零同比增速进一步下行，制造业与基建投资增速高位回落，尽管地产投资、销售、投资、新开工等分项的单月增速降幅略有收窄，但整体仍在负增长的状态，且9 月进入旺季后，相关高频数据也并未出现明显的抬升迹象，仍在历年同期的低位。

目前短端国债利率与资金价格出现较明显的倒挂，可能更多反映了政策影响而非市场逻辑。从政策角度看，央行卖出长期国债是为了限制长期利率过快下行，但央行也一直强调货币政策是支持性的，不愿通过流动性紧缩影响长端，因此在国债买卖操作中还要维持净买入进而形成基础货币的净投放，而这也就意味着央行如果要卖出长债，就必须买入更多短债。如果这样的政策取向持续，参考票据利率的走势，短端国债可能就没有明确的下限。

而短端利率的走低也提升了长端利率的性价比，在市场力量增强的影响下，央行通过卖债限制长期利率下行的难度也会增大，这也是长债利率创下新低的重要原因。尽管在利率创下新低后，大行重新转为对国债净卖出，买入短债的规模下降使短端国债利率下行的节奏放缓，后续再度干预长端的概率也不能排除，但在当前的基本面环境下，央行支持性的政策取向可能也难以改变。