2025年春运将于1月14日开始至2月22日结束，为期40天。交通运输部预计，2025年春运出行需求会更加强烈，出行总量和单日峰值都可能创历史新高。我们认为，随着供需改善、票价提升，叠加油价下降，航空公司盈利有望改善。
2024年，航空业呈现明显的“量增价跌”趋势，7月以来这一趋势加速。从数量来看，民航局数据显示，今年截至12月15日，我国航空公司完成的旅客运输量超过7亿人次，创我国民航发展历史新高。2024年客座率维持高位，7月以来客座率处于近10年最高值，10月高达85.2%，较此前10年最高值高2%。
从价格来看，根据航班管家的统计，2024年民航经济舱平均票价约767元，同比2023年下降12.1%，同比疫情前的2019年下降3.8%。其中春节期间票价强劲，同比2019年涨超20%，但在10月后票价快速下滑，12月以来票价反弹，近期同比2019年已转正，为国庆以来首次。
从行业基本面来看，供给方面，根据主要航空公司2023年年报披露的机队引进计划，2024-2026年合计供给增速约为4.4%、1.9%、3.6%，但考虑到波音或空客的交付能力仅恢复到2018年的4成和8成，实际供给或更低，我们预计供给增速约2%；需求方面，排除2024年1-3月疫情影响带来的异常值，2024年4-11月国内需求增速为8%，且近期需求增速升至10%以上。即使不考虑低票价带来的额外需求，结合国际线加速恢复，我们预计2025年需求增速为5-8%，大于供给增速。此外，2024年布伦特原油均价约80美元/桶，现价73美元/桶，燃油占航空成本30-40%，油价下跌有利于利润释放。
我们认为，当前航空业底部特征较为明确，预期也处于低位，2025年供需格局及预期有望改善。在行业复苏初期，想象空间较大，春节旺季或值得期待。
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