一些投资者因为没有证券账户，会选择申购ETF联接基金来参与指数投资，但购买后却发现，联接基金的涨跌幅与目标指数并不完全一致，有时甚至差异显著，这是怎么回事呢？
ETF联接基金的收益和指数为什么不一样？
导致ETF联接基金和指数收益不一样的原因比较多，主要有以下三点：
1 仓位限制
按规定，ETF联接基金需要预留不少于5%的高流动性资产(现金、到期日在一年以内的政府债券等)以满足流动性管理需求，所以其持有目标ETF的仓位上限为95%，无法满仓运作，这导致ETF无法完全复制指数的表现。
一般来说，当指数上涨时，ETF联接基金因受仓位上限约束，涨幅落后于目标指数；同样的原因，当指数下跌时，下跌幅度也会相对少些。
2 费用成本
ETF联接基金需要支付管理费、托管费、销售服务费(如有)等，一般来说，ETF联接基金每年的管理费率在0.15%-0.5%之间、托管费率在0.05%-0.25%之间、销售服务费率在0.1%-0.5%之间。
这些费用都会从基金资产中每日扣除，也会降低些许投资收益。
3 申购赎回的资金运用存在一定滞后性
我们以申购为例，一般来说，对于A股股票型ETF联接基金，T日申购的资金，基金公司将于T+1日确认基金份额，资金即会被计入基金资产。但是，此时部分申购资金可能还处于“在途”状态，通俗而言，就是部分资金已“记在账上”，但还是“不可用”的。通常新申购的资金要求在不晚于T+2日12：00前到达托管户(根据申购资金来源渠道的不同，可能会有差异)，此时资金才可用于建仓。在这个过程中，由于存在一个时间差，会导致基金的权益资产比例被动降低，从而影响净值涨跌幅。
同样道理，在基金应对赎回申请时，也可能因为资金结算时间差的存在，导致基金权益资产仓位被动增加、影响净值涨跌幅，此处不再赘述。
在一般情况下，基金申赎相抵后的净额对基金净值的影响可能并不显著。但是，当出现大额净申赎，又遇到市场出现较大波动或其他特殊情况时，对净值的影响就会比较明显：
当出现大额净申购时，权益资产比例被动下降，如果这时指数大幅上涨，ETF联接基金的表现一般会明显落后于指数；而当指数出现大幅下跌，ETF联接基金的跌幅通常会明显小于指数。
当出现大量净赎回时，会导致权益投资比例被动增加，如果这时指数出现大幅上涨，ETF联接基金的表现一般会明显超过指数；而当指数出现大幅下跌，ETF联接基金的跌幅通常会明显大于指数。
另外，基金投资管理过程中具体的加减仓投资策略以及成份股调整、成份股分红等多种因素也会影响ETF联接基金的跟踪绩效。
如何看待ETF联接基金短期大幅跑输指数？
尽管多数情况下，ETF联接基金的收益与对应指数的收益并不完全相同，但这种差异通常较小。据统计，A股股票型ETF联接基金在近一年(2023年9月30日至2024年9月30日)的日均跟踪偏离度平均值为0.085%(注1)。
然而，在某些特殊情况下，ETF联接基金的收益可能会显著落后于指数。例如，在2024年2月6日到2月19日，A股股票型ETF联接基金表现与标的指数日均偏离度出现明显放大，平均值达到0.213%；又比如2024年9月24日至10月8日，平均值也达到了0.559%。
这种情况主要是由于上述第三点原因(申购资金运用的滞后性)所致，且在较特殊的市场环境中被“加强”。在那段时间，ETF联接基金获得大额净申购，权益比例被动大幅降低，又叠加指数快速大幅上涨(部分交易日还出现“跳空高开”)，资金运用、基金建仓速度跟不上指数走势，使得ETF联接基金净值涨幅明显落后于指数。
不过，从数据跟踪来看，这些短期的因素并未明显影响基金长期的跟踪绩效。按照合同约定，ETF联接基金以力争日均跟踪偏离度不超过0.2%为目标，拉长时间来看，市场上大部分A股ETF联接基金都能“达标”且整体达到了不错的跟踪效果。
所以，对于计划长期持有ETF联接基金的小伙伴，不必过分担心特殊时期或特殊原因导致的短期跑输指数、偏离较大的问题。
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$易方达创业板ETF联接C(OTCFUND|004744)$
$易方达上证科创50联接A(OTCFUND|011608)$
注1：数据来源：WIND，基金选择：截至2023年9月30日，成立时间满6个月的A股股票型ETF联接基金，包含A类和C类。计算方式：提取A股市场中股票型ETF联接基金在区间范围内收益相对其跟踪指数的偏度值绝对值的均值，再对所有基金统计均值。
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