近期景颐招利、景颐嘉利、景盛双息等二级债基表现受到较多关注，有细心的投资者发现一季报披露的股票持仓部分偏向资源板块，小景为大家带来了基金经理李怡文最新观点，展开聊聊投资运作思路。

问：看到一季报披露景颐招利6个月债券基金等二级债基的股票部分持仓方向主要是有色金属、煤炭，相比去年更为集中，请问产品运作决策思路是怎样的？

李怡文：我们组合的结构多数时间比较均衡，但是在某些阶段也会有所侧重。宏观上看周期股可能会有较大的趋势性机会，我们从2021年开始布局，2022年的俄乌冲突又强化了上游资源行业的价格牛市。超配资源行业，也对我们这两年的业绩带来了比较大帮助。今年以来对上游方向仍然战略看好；但产品的运作管理是动态变化的，会根据市场变化灵活调整仓位、结构。

产品整体运作思路上会有分工协同，债券基金经理负责纯债和转债的投资，股票基金经理负责股票部分的投资。行业配置以均衡为主，但在一些有明确观点的阶段也会做部分行业的超配。自上而下的大类资产配置建议也会和基金经理自下而上的股票选择进行讨论，最终大家都能达成共识。

问：由于投资范围原因，二级债基的收益弹性和持有波动都可能比纯债基金更大一点，如何看待这类产品的收益与风险？投资的难点在哪？

李怡文：不可否认的是，我们进入了一个低利率的环境。过去那些高收益率的产品已成为历史。在过去无风险收益率高达10%的年代，我们这类二级债基是不太受市场待见的。但是今天，越来越多人明白不承担风险就要获得4%以上收益率的可能性越来越低。

在这样的大环境下，一方面持有人明白要获得收益必须要承担一定的风险。另一方面，我们这种提供大类资产配置能力的产品需求也会不断增长。往后走，多资产配置的能力会显得很重要，不仅是股票和债券的配置，还包括商品、海外等更多的资产类别。市场的复杂程度一直在增加，也要求我们把各类资产的投资做得更细。

$景顺景颐嘉利6个月持有期债券A(OTCFUND|008999)$$景顺景颐嘉利6个月持有期债券C(OTCFUND|009000)$$景顺景颐招利6个月持有期债券A(OTCFUND|010011)$$景顺景颐招利6个月持有期债券C(OTCFUND|010012)$$景顺长城景盛双息收益债券A(OTCFUND|002065)$$景顺长城景盛双息收益债券C(OTCFUND|002066)$

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