自上周四（7日）以来，超长债迎来大幅回调。截止今日（12日）发稿，30年国债活跃券日内上行6.9bp至2.54%，国债期货也集体收跌，30年期主力合约大跌1.20%。机构认为，强势牛市趋势或已经结束，后续可能转为幅度较大的波动行情。大华银行环球市场部总监周石磊对qeubee live表示，两会宣布“将发行一万亿超长期特别国债”，以及“30年ETF停发”，“省联社关注农商行久期”等一些市场传闻，叠加股市表现较好、万科获得的支持力度加大等因素，导致超长债回调较多。超长债的牛市结束了吗？随着超长债利率近几日的连续强势上行，市场关注，当前只是债牛过程中的阶段性回调，还是牛市已经结束了？复盘历史，开源固收认为，股债跷跷板、供给等因素，导致的是债券收益率的反弹，而不是反转；债市的反转，往往与资金利率中枢上行、PMI等经济数据上行有关，具体有两类“过硬理由”：一是DR007的上行：这代表央行货币政策思路变化，例如2016年8月、2020年5月等。此次政府工作报告提到“避免资金沉淀空转”（2020年5月，政府工作报告有类似提法），再结合2023年8-11月的DR007曾经上行过，只是12月由于经济回踩、股市等原因回落。开源固收认为，如果股市、经济再次回升，可能再次提高DR007中枢。二是基本面数据超预期：历史上常见PMI超预期，导致债市收益率大幅上行。例如2016年11月、2019年4月、2020年5月，都是在公布前一个月PMI超预期之后，债券收益率均出现大幅上行。当前市场对基本面定价主要看的是地产，然而地产占经济比重已经大幅下降。开源固收认为，如果除地产之外的经济回升，同样可以出现经济数据超预期。总体而言，开源固收认为，2024年债券市场反转的可能性很大，30年国债收益率或将出现趋势性的上行。这也是中国经济回升向好的合理反应，有助于实现“防范资金沉淀空转”。短期来看，周石磊也认为，强势牛市趋势或已经结束，后续可能转为幅度较大的波动行情。此外，超长债的行情降温对于其他品种债券的影响，周石磊表示，相较于30年期国债来说，10年期国债性价比更高，30年-10年利差曲线有望走陡。