$华夏沪深300ETF联接A(OTCFUND|000051)$沉寂了数个交易日只收，大A终于迎来普涨行情。具体看，沪指涨0.71%，深证成指涨1.14%，创业板指涨0.70%。从板块上看，表现最为稳定的还是令人看不上“大金融”。
2024年，银行板块表现整体超预期，银行（申万）指数全年累计上涨34.39%，跑赢沪深300指数19.71个百分点，在31个申万一级行业中排名第1。随着市场风格逐步偏向于权重，银行业有望在2025年继续“发光发热”。
今天，我们主要聊聊银行板块的修复逻辑~
1、基本面逐步修复
通常情况，衡量商业银行盈利水平的主要指标为净息差，即贷款利率-存款利率，从2015年开始，这个指标逐步走低，也是银行板块长期“破净”的主要元凶之一。
图：商业银行净息差
目前，政策通过给商业银行注资核心资本和降准降息两种路径来缓解持续走低的净息差。
截至2024三季度，六大行核心一级资本充足率平均为11.9%，测算增资后有望提升1.5-1.97个百分点至13.26%-13.74%。从时间节点上看，预计资本补充2025年一季度落地的概率大。
降息方面，海外美联储宣布12月降息25BP，符合市场预期。与此同时，美联储释放鹰派信号，2025年降息节奏可能放缓，可能会压缩我国货币政策操作空间，但考虑到我国货币政策坚持“以我为主”，且12月中央经济工作会议明确提出要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。
市场普遍认为，2025年降息幅度约为40-60BP，测算影响银行息差-30.5至-45.8BP。
2、大资金偏好
从各路资金来看，险资、被动基金和固收＋成为了银行板块的主要配置主力。
险资：24Q3末险资重仓持仓市值前20的个股中有11家为银行股，其中绝大多数银行的股息率超过5%。从险资角度来看，目前普通人身险、分红险和万能险的预定利率上限分别为2.5%、2.0%和1.5%，而长债收益率难以覆盖资金成本。在这一背景下，高股息银行资产凭借稳定的分红回报，或将继续成为险资配置的重点方向。另外，监管也积极推进险资长期入市。
被动基金：2024年以来，宽基ETF的快速发展驱动，而银行板块因其在主要宽基指数中的高权重地位，将显著受益于资金的持续流入。截至2024年12月31日，银行板块在沪深300、中证A500、上证50市值占比分别为12%、8%、19%。
固收+资金：在“适度宽松的货币政策”的背景下，市场流动性预期宽松，资金成本持续下行，推动国债收益率持续下探，相比之下，银行股多数拥有超4%的股息率，对固收+类产品的吸引力显著提升。
3、周期的魅力
作为典型的周期行业，银行板块一直处于破净以及修复破净的状态中，截至2025年1月7日，市净率仅为0.52倍，处于上市以来23.53%的低位。
图：申万银行市净率
数据来源：wind，截至2025.01.07
如果相信周期“周而复始”的力量，银行板块则可以纳入考量范围中，上一轮修复破净还是在2017-2018年。随着时间推移，整个银行板块也终将回到修复破净的状态中。
从行业地位看，目前市面上主要的宽基指数，如上证50、沪深300的主要行业配置中都有银行业的一席之地。
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