2022年一季度,国内经济总体低位运行。出口保持较高热度,部分制造业投资也有一些亮点;房地产销售、新开工、土地购置、投资等延续疲弱态势,消费受疫情反复影响也持续低迷,基建投资有所发力但尚不显著。国内政策仍以稳增长为核心,货币政策、财政政策、产业政策等均在积极储备和出台。海外社会、经济、金融环境在一季度出现了较大波折变化。欧美经济开始进入疫情后时代,线下活动逐渐恢复,但中上游大宗商品在多年投资不足、全球产业链持续偏紧的背景下维持高位运行,带来了海外通胀不断上行的压力。在这个背景下,美联储开始推动货币政策调整,3月份第一次加息25个基点,目前预期后续还有几次加息的可能,这使得全球金融市场出现了一定幅度的波折。2月下旬,俄乌局势超预期升级,进一步加剧了大宗商品供应紧张、全球工业产业链动荡、金融市场波折的形势;在“百年未有之大变局”下,整个市场的风险偏好显著回落。在内滞外胀、俄乌形势压制风险偏好的背景下,一季度国内权益市场持续走弱,上游资源、稳增长、低估值价值等相对较好,而科技成长、泛消费、高估值等跌幅较大。A股主要指数全面下跌,其中上证指数下跌10.65%,沪深300下跌14.53%,中证800下跌14.42%,中小100下跌18.64%,创业板指下跌19.96%。根据中信一级行业分类,仅有3个行业收涨,分别是煤炭、房地产、银行,分别上涨23.43%、6.20%、1.92%;表现最差的五个行业分别是电子、国防军工、汽车、家电、食品饮料,分别下跌25.17%、23.48%、21.52%、20.29%和20.19%。全球经济、金融形势大动荡的背景下,此前被长期看好、相对较高估值的行业短期受冲击更显著一些。本报告期,本基金在控制回撤的基础上,力图寻找合适的股票投资机会以赚取绝对收益。同时,本基金积极参与新股申购,以增强投资收益。展望2季度,本基金的投资思路将在控制风险的基础上,积极地捕捉市场的结构性机会,力争跑赢市场。同时,基金依然会积极参与新股申购,努力增厚收益。本基金也将利用动态的仓位调整或者股指期货套保等风险管理工具来控制回撤风险。固定收益方面,1季度国内经济向上反弹,债券收益率总体先下后上。1月经济下行压力不减,随后央行降息10bp,为收益率下行打开空间。2月全国多个省市房地产政策逐渐放松,信贷数据大超预期,市场宽信用预期成为收益率上行的主要力量。3月上海疫情爆发,PMI数据回到50%以下。投资方面,制造业投资延续2021年的高增速,在设备制造业方面表现出色;基建投资相关财政发力,增速强势反弹,成为1季度经济增长的主要力量;地产投资回正,但需求端偏弱仍未修复。1季度消费在疫情政策强调精准防控不得加码的要求下向上恢复。出口方面受到2021年高基数的影响同比增速出现下行。通胀方面,1季度猪肉价格下行,CPI维持弱势;PPI受到基数的影响同比回落。在此经济环境下,1季度货币政策维持宽松,年初央行调降政策利率10bp,MLF超量续作;财政政策托底经济,专项债超前发行。对应债市而言,1月受到降息的影响,收益率迅速下行,10年期国债收益率最低降至2.7%附近,2月以地产与信贷为主的宽信用力量成为主导,收益率再度上行至2.8%的水平。3月初受到股债双杀,理财产品与公募基金遭遇赎回潮的影响收益率先上,随后信贷数据走弱,国内疫情反复,收益率再度小幅下行。整个1季度10年期国债收益率上行0.2bp。信用债方面,信用债收益率先下后上,1月受降息落地、宽信用效果有限预期及资金面整体均衡影响,信用债跟随利率债收益率明显下行;2月受海外央行偏鹰、金融数据显示宽信用有所成效、地产政策边际放松等因素影响,债市走弱;3月基金赎回压力进一步带动利率调整。当前信用债收益率均在历史25%分位数以下,仍处于相对低位;信用利差呈现明显的期限分化,利差曲线较为陡峭。本组合在一季度期间维持中等久期,适时进行波段交易。