长江电力：是耐心资本投资样板!

长江电力：“耐心资本”投资样板股!

2024年06月01日 00:20

　作者： 刘柯!
　来源： 金融投资报

K线图

　　不显山不露水，A股巨无霸长江电力本周屡创历史新高，截至5月30日，其股价收盘已达每股27元。为什么长江电力能维持长达十年的慢牛行情？它是不是“耐心资本”长线投资的样板？怎么按图索骥去选择其它“耐心资本”心仪的投资标的？

　　2014年3月，长江电力的股价只有5.5元左右，到今年5月，其股价已经达到近27元，简单计算，股价涨幅约为390%。但是这期间，长江电力每股分红合计约7元，如果将股价复权计算，则其十年来的涨幅约为500%。按市值计算也差不多，2014年3月，长江电力的市值约为1219亿元，现在的市值约为6516亿元，较十年前增加了5297亿元。当然，长江电力这十年也经历过融资增发，所以这一涨幅和股价复权计算略有差异，但差距也不大。

　　这就是标准的“耐心资本”样板股。“耐心资本”的含义一般来说就是长线价值投资，就是要做“时间的朋友”，不受短期市场波动的干扰。长江电力这十年虽然总体涨幅巨大，但期间也有波动。如2022年下半年就从每股25元以上跌到20元以下，半年时间回调了近30%。如果能在这十年坚持投资长江电力，不胡乱追涨杀跌，那么算下来，年化收益率基本可以稳定在20%左右。这个收益率还是相当不错的，巴菲特近60年的年化收益率也就这个水平。因此，说长江电力是“耐心资本”长期价投的样板股，几乎没有什么争议，当然这需要坚强的意志和强大的勇气。

　　同样是机构重仓持有的品种，如果你在三年前买入的是白酒股，那么现在股价和市值几乎被腰斩。那么，长江电力和白酒股以及银行股有什么不同？为什么能走出独立的慢牛行情呢？这里面最主要的原因，一是作为公用事业行业的龙头公司，在经济出现周期波动时，更能显示出其基本面价值。长江电力之所以能脱颖而出，是因为其电力输出需求稳定；是因为其业绩保持长期稳定，现金流丰厚，当期和滚存的可分配利润多。上述这些基本面因素，是大消费和大金融没法比肩的，因为大金融和大消费受经济周期波动的影响更大。

　　“耐心资本”能成功押中长江电力，还在于其有一定的资产注入预期，业绩增长有一定的弹性。长江电力依靠内生式业绩增长是不可能长期保持20倍以上估值的，其业绩增速平均保持在10%至15%之间，而按市场给稳健型公用事业公司的估值，基本也就和业绩增速持平，10至15倍基本封顶。但是，长江电力的控股股东是三峡集团，实际控制人为国务院国资委，而三峡集团是全球最大的水电开发运营企业和中国领先的清洁能源集团，长江电力是集团旗下唯一的水电运营公司。公司背靠三峡集团，先后获得了溪洛渡、向家坝、乌东德和白鹤滩水电站等优质水电资产的注入，正是因为这些优质资产源源不断地注入，才让长江电力获得了稳定的业绩增长，保障了可持续的高分红。

　　因此，即便是“耐心资本”长线价值投资，也需要仔细选择，尤其是基本面优秀且有大量优质资产注入预期的大央企小公司，才有可能成长为真正的优质股。长江电力已经涨了一波了，但说实话，如果没有经济周期的因素，公用事业是很难走到资本市场前排的，此前这些位置都是大消费、房地产和大金融霸占的。时过境迁，从今后的情况看，哪些上市公司有可能被“耐心资本”挖掘呢？

　　从长江电力的表现可以看出，首先是公司基本面要过硬，经营业绩持续稳定、未分配滚存利润丰厚、分红积极慷慨，这便是“耐心资本”选择的基本盘；其次是大股东资产注入预期强，特别是有大量优质资产游离于上市公司之外的科技型央企，而上市公司本身要么是集团的资产证券化平台，要么是主业不符合大股东发展方向的小市值上市公司，存在强烈的整合重组预期。相信能将这两点结合起来的上市公司，未来很可能被“耐心资本”挖掘并长线投资，其股价有机会获得戴维斯双击。

文章来源：金融投资报