有色金属周报：中美重要会议临近，金属价格蓄势待发!

　　本周（12/2-12/6）,上证综指上涨2.33%，沪深300指数上涨1.44%，SW有色指数上涨1.07%，贵金属COMEX黄金下跌0.71%，COMEX白银上涨1.24%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动0.33%、0.86%、-1.17%、-0.72%、-0.03%、0.14%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.63%、-0.44%、0.72%、-0.17%、3.31%、-2.18%。

　　工业金属：11月中美制造业PMI边际回暖，全球制造业保持韧性，国内政策预期乐观，海外美联储12月降息预期增强，工业金属价格有望企稳反弹。核心观点：11月中国/美国制造业PMI分别环比上升0.2/0.9pct至50.3%/49.7%，均边际回暖，国内中央经济工作会议即将召开，市场期待更多流动性刺激释放。铜方面，供应端，本周Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单BM初步落定于21.25美元/吨，同比24年的80美元/吨大幅下降，预示25年铜精矿市场总体维持紧缺格局；需求端，国内铜线缆企业开工率环比增长0.75pct至95.12%，终端赶进度和企业年底冲刺刺激需求向好。铝方面，供应端，电解铝产能稳定，几内亚铝土矿CIF价格屡创历史新高，氧化铝价格维持高位，电解铝企业成本压力较大；需求端，铝材出口退税取消带来的抢出口告一段落，但由于年底订单交付需求较好，本周开工率并未出现大幅回落，本周社库去库0.6万吨至54.7万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：持续关注行业出清信号，看好锂价触底反弹。澳洲锂矿裁员、减产、停产不断，显示出行业出清信号，供给端将明显改善。锂方面，下游排产延续较高景气，澳矿陆续减停产，行业出清信号显现，尽管部分贸易商为去库与材料厂的成交价拉低现货价格，但考虑到供需格局改善，我们认为锂价或阶段性触底。钴方面，供应端，钴盐冶炼厂开工率依然偏低，以去库为主。需求端下游观望情绪浓厚，主要依赖长单采购，零单采购相对较少。综合来看市场供过于求的情况依然存在。镍方面，成本端伦镍价格上涨，成本支撑力度增强，盐厂成本倒挂挺价情绪加剧。需求端下游采购平淡，供需双弱预计镍盐价格保持震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。

　　贵金属：地缘争端及美联储降息预期支撑金价，中国央行时隔半年重新开始购金，中长期依然看好金价表现。11月新增非农就业数据22.7万人，看似强劲，但失业率上升至4.2%，12月降息概率从67%提升至85%。韩国政变闹剧、俄乌冲突升级等事件预示地缘争端仍是金价支撑因素之一。中国11月末黄金储备7296万盎司，环比增加16万盎司，时隔半年首次增持黄金。美元信用弱化为中长期主线，看好金价中枢上移，白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。