#商品“风来了”，布局有妙招#
$博时成长精选混合A$
$博时成长精选混合C$
$博时战略新材料主题混合A$
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先说结论，当前受美联储紧缩货币政策转向、新能源车等行业需求增加、人工智能需求、地缘冲突加剧等多重因素的共同作用，今年以来大宗商品的整体景气度都在大幅提升，特别伴随黄金开启狂飙模式，有色金属、石油、煤炭等周期板块也在连番上涨，展望后市，我认为当前确实是布局原油、有色等大宗商品板块的良好时机！
而在讨论大宗商品板块的投资机会之前，我们可能需要先对大宗商品的概念作简要了解。我们通常讲得大宗商品主要包括石油、煤炭等化石能源，以及有色金属等。石油、煤炭投资者相对比较了解，有色金属被称为是非铁金属，即是铁、锰、铬以外的所有金属的统称，可分为重金属（如铜、铅、锌）、轻金属（如铝、镁）、贵金属（如金、银、铂）及稀有金属（如钨、钼、锗、锂、铀，以及镧系元素和钪、钇等十七种金属元素稀土），广泛应用于航空、汽车、机械、电力、建筑等制造性行业，是国民经济发展的重要原材料。有色金属是非常典型的周期性与成长性兼具的行业，与国民经济的繁荣程度息息相关。
而博时基金的大宗商品主题基金琳琅满目，比如：
（1）博时基金曾豪和王凌霄经理的博时成长精选混合（A：011740；C：011741）聚焦沪港深三地市场，优化组合配置，重点布局上游资源品、高股息资产及出海投资品种，把握顺周期机遇的同时，兼顾防御与成长双重属性，力争提升组合胜率与回报上限。
博时成长精选混合（A：011740；C：011741）的前10大重仓股淮北矿业、平煤股份、中远海能、中国海洋石油、洛阳钼业等，都是石油、煤炭等大宗商品生产企业，主要分布在有色金属、石油石化、煤炭、交通运输四大行业，具备顺周期、股息率较高、估值水平位于历史低位等特征，具备较强的防御属性。博时成长精选混合（A：011740；C：011741），无论是申购还是定投，都是低至10元起，具有投资门槛低、交易费用少、变现便捷等诸多优点，是散户投资者参与大宗商品行情的理想之选。博时成长精选混合A（011740）“近1年”阶段涨幅高达12.35%，远超同期沪深300指数的-14.82%，在3736只同类基金中排名高居第28位。
（2）博时基金王晗经理的博时战略新材料主题混合（A：011340；C：011341）则重点布局包括有色金属在内的周期资源品板块和成长属性突出的先进制造板块，极具稀缺性。随着大宗商品价格上涨，这些公司的盈利预期可能会增加，从而推动相关股价上升。博时战略新材料主题混合（A：011340）“近3月”阶段涨幅高达15.77%，远超同期沪深300指数的7.51%，在4221只同类基金中同样排名前10%。
关于当前大宗商品的投资行情，当前除了国内经济复苏的决定性因素，以及美联储的货币政策转向、全球地缘政治冲突、人工智能对铜矿等有色金属的巨大需求等因素之外，还有行业周期因素的变化。具体来说：
一、关于国内对大宗商品的巨大市场需求机会
在分析2024年的大宗商品投资机会之前，我想先对2024年的宏观经济形势和资本市场走势做下简要预判。毕竟没有行业是能够脱离经济形势和市场走势而独立存在的，只有做好对2024年的策略分析，我们才能更好的进行投资决策。具体来说：
1、对于2024年宏观经济，我还是可以比较乐观的。今年以来，受国内外经济形势、疫情大范围冲击、国际局势等多方面因素的影响，国内宏观经济可能尚处于下行区间，但是触底的曙光已经显现。具体来说:
（1）当前我国已经迈入了全面建设社会主义现代化强国的新征程。中国式现代化擘画了中国经济社会发展的美好前景。中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面不会改变。上市企业通常又都是相关行业中最优质的龙头企业，必然是最受益于中国经济高质量发展的。
（2）是对中国实体经济生产力的信心。中国本身就有着庞大的国内市场和最完整的工业体系，是全世界唯一拥有全部工业门类的国家，2023年制造业增加值规模超过33万亿元，连续14年位居世界第一制造业大国，制造业增加值占全球比重超过30%；我国产业数字化、数字产业化加速发展，产业结构升级取得积极进展，正向稳步迈向制造强国，“中国制造”“中国质造”“中国智造”正不断成为现实；中国人毫无疑问也是世界上最为勤劳勇敢的民族。无论是从中国经济的增长潜力、技术水平还是国内劳动者的素质而言，我们对于中国经济长期增长的信心必然是非常坚定的。
伴随着中国经济的持续复苏，市场对于大宗商品的需求也将持续加大，博时基金王晗经理的博时上证自然资源ETF联接（A：050024；C：019910），全面覆盖了石油、煤炭、有色金属等大宗商品各细分板块，正是投资者分享大宗商品行情的卓越之选。
2、对于2024年资本市场走势的展望。正是基于我对国民经济的看法，我才同样坚信，虽然国内资本市场在可预见的将来出现指数级牛市行情的可能性依然不大，但同样在也预见的将来，A股再大幅下跌的可能性也已不大，国内资本市场应该已经终于处于2007年以来超级熊市走势的底部。毕竟如果拉长时间看：
（1）上证指数在2006年7月首次突破3000点以来，短短两年后的2008年4月，沪指就首次打响了3000点保卫战。截至2024年3月，上证指数第54次跌破2800点。股市通常被视为经济的晴雨表，而在2006年，我国的GDP总量只有21.94万亿元人民币，到2023年已达到126.06万亿元，18年间GDP增长了六倍的情况下，沪指却始终围绕3000点宽幅震荡、不涨反跌。资本市场是国民经济的晴雨表，虽然中国的资本市场由于监管程度等诸多原因尚没有欧美市场成熟，至今尚未实现与国民经济的同频共振，但是国民经济的增长水平就如同万有引力必然还是国内资本市场的估值中枢，以时间换空间，最终指数必然会向经济回归。由下行到复苏的国民经济必然带来资本市场的持续复苏，虽然年初形势严峻，有望先跌后涨，我想进到年底2024年A股还是有望收涨的。
（2）随着去年底以来监管机构频出的政策利好，市场指数区域稳定，简单来说：
1）2023年8月财政部和证监会印花税减半征收、锁紧IPO、规范减持、降低融资保证金比例四大利好齐发，不仅降低了市场交易成本，促进了资本市场的短期活跃；
2）2023年10月，证监会再发新规，连续提出4个方面的新要求，阶段性收紧融券和战略投资者配售股出借，从根本上堵住了长期以来导致A股资金失衡的一系列漏洞；
3）2024年1月，证监会提出要全面深化资本市场改革，首次提出要加快建设以投资者为本的资本市场。全面加强对于融券业务监管：暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T 0交易）的投资者提供融券；持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。
4）2024年2月，证监会进一步加强监管政策，提出严把上市公司入口关，加大退市力度，大力提升上市公司质量。要求从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为，对欺诈发行行为予以全方位“零容忍”打击，坚决阻断发行上市“带病闯关”，强调让造假者“倾家荡产、牢底坐穿”，从源头上堵住了带病上市的政策漏洞。
5）2024年4月12日，国务院发布第三个“国九条”，构建了“1 N”的证券市场政策体系。为深入贯彻落实资本新“国九条”，深沪交易所制修订了配套业务规则并向市场公开征求意见，在上市、退市、减持、重组、分红新规等方面都做出了重大政策调整，主要是适度提高了主板和创业板上市标准、支持上市公司通过并购重组提升投资价值、优化完善股份减持制度，对分红不达标采取强制约束措施以及优化退市制度改革等，为资本市场的新一轮爆发创造了前所未有的历史机遇。
综上所述，在我看来，随着当前A股政策利好不断集聚，政策底已至，A股已经处于震荡触底期，虽然具体的反转时间依然未知，但毋庸置疑的是市场底在即，投资者可以适时抄底高弹性的超跌股，黄金、石油、有色金属等大宗商品同样潜力巨大，是投资者捕捉2024年A股行情的良好标的。
二、关于行业周期对于大宗商品的新需求
当前除了经济复苏对有色板块的决定性外利好因素，其他因素同样会对大宗商品带来新需求，我们重点谈下大宗商品中占比较大的能源金属、贵金属和化石能源的投资机会。
1、关于能源金属的投资机会。新能源尤其是新能源车将在未来长周期上推动能源金属的需求增长。我们主要可以从行业竞争、市场潜力、产业政策和外部冲击四方面因素来分析新能源车高增长空间。
（1）首先看行业竞争态势，当前新能源车对于全球燃油汽车的取代是全面性的，而依靠电池动力的新能源车目前尚缺乏其他技术路径同量级的竞争对手，比如氢能源车技术虽然同样起步时间很早，但是由于氢气在生产、储藏等方面都尚存在技术瓶颈，远不如动力电池成熟，在可预见的未来，新能源车领域还将是动力电池一家独大，可以充分享受行业的利润。
（2）其次看市场潜力，新能源行业高成长性的基础在于对于第二次工业以来人类积累的天量能源存量的替代，要用一二十年走过人类工业化数百年的道路，自然会带来空前的市场空间的。光伏、风电和储能等行业的景气度虽然可能会持续几十年，但是在完成了能源存量的置换后，市场空间就会变得比较有限。而新能源车则不同，新能源车作为消费品，有着存量替换和增量拓展两个巨大市场空间：
一百多年的汽车行业存量已经达到十数亿辆，今年以来，各主要经济体都宣布要在未来几十年停售燃油车，这里面就存在巨大的存量替换市场。
同时，随着印度、非洲等第三世界国家经济的发展和人口的激增，新汽车增量的空间必然同样巨大，特别是未来伴随着虚拟经济的发展，其实人类对于线下物流的依赖度反而会愈发提高，实物运输同样需要大量的新增货车，这只是一方面的新应用场景。
燃油车更多只是人类单纯的交通工具，而新能源车则会成为未来人类万物互联的物联网时代重要的移动终端。在5G乃至6G通讯技术，以及无线充电或者无人换电等技术的加持下，新能源车理论上就可以实现无人驾驶和永久续航。到时候，新能源车就不再仅仅是人类的交通工具，而是人类互联网的延伸，可以成为移动办公室等，大大改善人类的生活和工作体验。如果再放大脑洞，就像现在有人设想的那样，将新能源车的无人驾驶技术与共享经济的场景结合，将可以完全将闲置时间的新能源车利用起来为车主创造收入，车主用车时就可以取消共享或者就像订车一样下单，可以将车辆的使用达到极致。这都只是现在简单的构想，在未来随着技术进步，人们肯定很探索出更多新能源车的应用前景，就如同智能手机刚出现的时候，人们开始时也只是觉得智能手机只是个人电脑的小型化，完全无法预料到移动互联网会如此深刻的改变了人们的生活方式、思维观念，乃至于商业模式。我相信新能源车在未来对现实世界的影响将不逊于智能机，甚至会更加深远，因为移动手机更多是用应用于线上场景，新能源车兼具物流功能，则属于线上和线下的结合。这都为新能源车行业带来源源不断天量的市场需求。
（3）再看产业政策，这是我看好新能源车行业成长性的直接原因，当前为了刺激消费，国内对于新能源车的产业政策激励都在进一步加大，启动了多轮新能源汽车下乡活动，各地还在因地制宜发放购车补贴，降低了新能源汽车贷款的首付比例，可谓是力度空前，这些都将直接推动新能源车行业的快速增长。
（4）最后看外部冲击，短期对新能源车行业发展刺激最强烈的毫无疑问就是近年来突然又高企的油价。根据统计，相较于燃油车，当前新能源开百公里可以节约近百元，按照一年跑一万公里的标准，一年就能省下近万元。这样巨大的能源费用节约必将进一步刺激新能源车的消费空间。
因此，综合上述四点因素，就是我非常看好未来新能源车行业的成长空间，而在考虑到新能源车产业链竞争态势的问题，在新能源车生产成本中，占比最大无疑是动力电池，而相较于下游新能源车生产企业的百花齐放，上游矿产企业则相对比较集聚，因此议价能力更强，也最能够分享新能源车高速发展的成长收益，甚至于多家新能源车生产商都在抱怨，新能源车全产业链都在给上游的矿产企业打工。
2、关于贵金属的投资机会。
（1）从中长期来看，黄金本身是人类社会非常古老的货币品种。但一战后，受经济不景气的冲击，全世界各主要经济体都普遍废除了金本位或者说金银双本位等贵金属本位制度，再到20世纪70年代布雷顿森林体系解体，美元也与黄金彻底脱钩，之后无论国际局势、美联储的货币政策、全球的通货膨胀等各项因素如何变化，即使是紧缩货币政策或者通货紧缩等货币因素也只能影响到黄金的短期波动，中长期看黄金价的涨势自此就一发不可收拾。从布雷顿森林体系时的35美元1盎司的黄金官价，到2023年5月的今天已经飙升至2000美元1盎司，堪称是近几十年来涨幅最大的大类资产品种之一。并且未来随着全球各国在信用货币的货币本位下对温和通胀的纵容，黄金的价格很有可能会在中长期持续上涨。
（2）从短期来看，近期全球多重因素同样助推黄金上涨，具备较高配置价值。全球风险事件频发，黄金的避险属性日益凸显；欧美经济衰退预期短期内很难看到好转迹象，黄金同样具有逆周期投资属性；资本市场不景气同样使得资金流入黄金等贵金属市场；在海外高通胀因素的背景下，又能够作为对冲物价上涨的良好标的。
3、关于石油、煤炭等化石能源的投资机会。当前全球各主要经济体都确定了“双碳”目标。在大多数投资者的眼中，新能源应该已经成为了成长性非常确定的朝阳产业，而与之对应的，石油、煤炭等传统能源就成为了日薄西山的夕阳产业，失去了投资价值。但是，新能源的历史机遇并非就意味着当下的传统能源已经丧失了投资价值。在我看来，恰恰相反，新能源对传统化石能源的替代也绝非一蹴而就、一帆风顺的，过程可能也需要几十年，化石能源尤其是石油、煤炭板块依然存在周期性的机会。究其原因：
（1）石油、煤炭等传统能源的供电稳定性和短期扩容能力都是高于新能源的。由于新能源相较化石能源，在发电效率上确实存在短板且难以在短时间内快速提升发电量。比如，光伏、风电、光聚热等都非常依赖于非人力所能控制的自然条件，单个电池板或者单个风力电机的发电量提升空间非常有限，再大也不可能超过阳光和风力供能的极限，而大规模新能源电厂的基建又需要较长的时间；新能源车的替代也存在同样的问题，都需要人类漫长的适应过程。当前风能、光伏等新能源在全球发电中的占比只有20%左右，根据预测，到2025年，全球新能源汽车的渗透率估计也只有25%。而燃煤电厂、油气电厂单个发电机组的发电量上限则取决于人类的技术，无论是发电效率还是在相同占地面积下的发电量都远高于新能源。在遇到突发的能源危机冲击时，新能源就难以在短期内快速增产，而燃煤、油气电厂则可以调解发电量，而且即使发电总量不够，建设新的燃煤电厂的时间也要远快于建设同等发电量的新能源电场，旧能源供电的稳定性还是远高于新能源的。因此，当前虽然全球各主要经济体都明确表示未来的最终目标是实现新能源替代，但是，2022年、2023年全球燃煤发电量反而连续创了历史新高，传统能源的发电量不降反增，带来了能源转型背景下传统能源的周期性机会。
（2）正是因为全球各主要经济体都已经确定了向新能源转型的大方向，导致各国对于化石能源设备的投资日益减少。在当下新、化石能源的换挡期，化石能源的产能已经愈发受到限制。但这也大幅增加了人类能源供给的脆弱性。当遭遇由于极端天地、地缘政治等造成的突发外生能源危机的冲击时，人类对于化石能源的短期需求反而会更加迫切，同时供给受限，那么就会带动石油、煤炭、天然气等化石能源价格的飙升，甚至有可能创出历史新高。就像2022年在新能源行业蓬勃兴旺的背景下，美国的最大的两家石油公司，埃克森和雪佛龙的的盈利反而创了历史新高，这充分证明了传统油气等化石能源在新能源与化石能源的换挡期依然拥有较强的周期性机会。
总结：
综上所述，受益于2024年经济复苏对于大宗商品行业的整体提振、新能源车行业对能源金属新需求、人工智能时代电子产品对铜矿等空前需求，以及信用货币时代长期通胀对于贵金属的刺激作用等多重利好因素，大宗商品的贵金属、石油煤炭、能源金属等板块均存在新一轮的投资机会。
博时基金曾豪和王凌霄经理的博时成长精选混合（A：011740；C：011741）和王晗经理的博时战略新材料主题混合（A：011340；C：011341）分别重点布局上游资源品和周期资源品板块，各有侧重，都极具稀缺性和抄底价值，正是投资者参与石油、煤炭乃至大宗商品板块行情的良好标的。
而对于看好当前大宗商品板块投资机会又担心行业波动性投资者，还可以通过天天基金网独有的智能定投功能，“慧定投”博时成长精选混合（A：011740；C：011741）、博时战略新材料主题混合（A：011340；C：011341）通过低位多买、回撤止盈，进一步放大基金定投的收益。
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