1、化债利好资产质量预期改善，关注中西部区域行。1）系列增量财政政策中，化债提速加力的确定性最强，且提出“腾挪更多资源支持经济发展”，化债区域银行资产负债表有望沿着资产质量先行改善而后资产扩张的路径发展。2）23年下半年以来的化债对银行息差影响低于市场预期，市场对此定价趋于平淡。3）目前市场仍处于对资产质量预期改善的定价阶段，考虑到往前看城投风险暴露有限，往后看化债作用于银行资产负债表有一定时滞，建议关注区域、基本面、估值安全垫具备相对优势的川渝、湖南等区域行。

2、银行三季报有望保持平稳，主要是息差收窄或较有限。1）贷款增速仍处于下行区间，但财政支出提速背景下，关注Q4贷款增速拐点出现；2）24Q3银行息差收窄有限，7月一揽子货币政策对银行息差影响基本对冲；3）9月最后一周债券市场波动，对非息收入增速有所扰动，对营收整体影响有限；4）资产质量基本稳定，信用成本未出现显著抬升。预计上市银行24Q3营收增速环比下降0.5pct以内，利润增速环比基本稳定。

3、板块股息率回落至5%以内，广谱利率下行下红利策略仍有效，但吸引力边际下降。资金维度看，险资仍是银行板块Q4最重要的资金增量，预定利率下行后对股息率容忍度有望进一步提升。目前大行股息率4.7%，股份行5.1%，城商行经历此轮估值快速修复后股息率降至4.4%，农商行5.2%。关注财政政策落地可能带来的预期差，如增量财政政策不及预期，红利策略吸引力有望再度回升。

数据来源:Choice，截至2024.10.17。

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