#当前时间点，我会选择红利#
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在铃儿响叮当看来，在过去一个月推出的各项政策中，央行的举措对资本市场产生了尤为显著的影响。虽然其他政策同样具有重要意义，就资本市场而言，央行的政策调整才是核心所在。央行的行动不仅仅局限于传统的货币政策操作，如降息、降准等，更关键的是引入了创新的针对资本市场的结构性货币政策工具。
当前资本市场环境呈现出以下几个重要特点：
1. 政策引导与市场稳定： 资本市场的稳定和健康发展需要政策的适度引导，同时要尊重市场规律和保护市场机制。央行、金融监管总局和证监会联合发布了一系列政策措施，以稳定经济和市场预期。例如，自2024年9月24日起，各部门陆续发布政策解释并召开新闻发布会，财政部、发改委和国务院其他部门针对中国经济、房地产市场和资本市场出台了相关措施。
2. 金融街论坛与政策发布： 在2024年10月18日的金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清集体亮相，发布了一系列重磅政策，包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项新工具，支持资本市场稳定发展。这些政策极大地提振了市场信心，A股三大指数集体大涨。
3. 资本市场改革的方向： 证监会主席吴清在金融街论坛上明确了资本市场下一步建设的四大方向：打牢投融资协调发展基础，支持新质生产力发展壮大，全面深化资本市场改革，塑造良好市场生态。这些方向旨在进一步深化资本市场改革，促进市场健康发展。
4. 增量资金的释放： 吴清还提到，将加快落实中长期资金入市指导意见，大力发展权益类公募基金，打通中长期资金入市的堵点痛点，构建支持长期投资的政策体系。这将进一步增强资本市场的稳定性。
5. 经济与市场预期： 尽管第三季度的经济增长率从第二季度的4.7%略微下降至4.6%，但全年实现5%的增长率仍面临一定挑战。政策制定和执行应避免过于激进，追求平稳和可持续的发展。有效的政策沟通能够向市场和公众传递具有实质性和前瞻性的信息。
铃儿响叮当认为，当前政策特别有利于红利策略。根据最新的政策文件《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），政策强调了强化上市公司现金分红监管的重要性，并提出了多项具体措施来鼓励分红和提高分红的稳定性和持续性。这些措施包括：
强化分红监管：对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，推动提高股息率。
提高分红稳定性：鼓励上市公司进行一年多次分红、预分红、春节前分红等，以提高分红的稳定性、持续性和可预期性。
促进上市公司质量提升：通过这些政策，旨在提升上市公司的整体质量，包括盈利能力和现金流管理，从而筛选出更多优质、可靠的投资标的。
推动中长期资金入市：政策鼓励中长期资金进入市场，为资本市场注入稳定的资金来源，这些资金往往偏好于具有稳定收益和良好基本面的公司，进一步推动红利策略的发展。
因此，新“国九条”的实施，通过改善上市公司的分红环境和质量，以及引入长期稳定的资金流入，为红利策略提供了更加有利的市场环境。这可能会提高投资者对红利资产的认可度，从而有利于红利策略的表现。
面对资本市场的周期轮转、瞬息万变，具备“高股息、低波动”属性的红利策略持续受到投资者关注。事实上，这一策略不仅在海外市场长期有效，即使是在风格频繁轮动的A股同样久经考验，至今已成为全球应用较为广泛的经典Smart Beta策略之一。
红利投资，缘何长红?
01 红利策略:回归投资本源的长期策略。
红利策略以“股息率”为核心指标，选取现金流稳定、长期持续分红且分红比例较高的上市企业作为投资标的，通常呈低估值、盈利稳、高分红的特点，有机会同时获得估值修复、盈利增长、股息收入三方面的收益。既拥有较好的安全边际，同样具备相对稳定的内生增长预期。
从这个角度看，红利策略较为符合价值投资的本源一投资收益来自于资产长期现金流的折现，通过寻找较为稳定的现金分红，以获取长期可持续的投资回报。
02 长期视角下，红利策略的三重逻辑支撑。
其一，我国经济进入高质量发展阶段，众多产业随之迈入成熟期，这一转型背景下高景气资产的稀缺性愈发凸显，从收益来源看，分红相对稳定的红利策略自然“吸睛”。
其次，2004年来国内中长期利率中枢步入下行区间，以10年期国债收益率为代表的长端利率从5%的高位一路下探至当前2.17%左右的偏低位，对利率敏感的资产收益率同样逐步收敛，红利策略成为长久期资金寻求增值的重要选项之一。(数据来源:Wind，截至2024/8/21)
第三，对于价值投资者来说，真金白银的回馈不仅是企业经营稳健度和现金流状况的体现，更是传递了公司未来盈利能力和增长前景的乐观信号，分红能力逐渐成为优质企业的“试金石”，进一步助推了红利策略的走强。
03 面对市场环境的新变化，红利策略“八面玲珑”。
1)基本面上。
2022年来，外围地缘事件冲突不断，国内基本面复苏曲折，不确定性因素的加剧使市场难以形成稳定的预期，更加聚焦“确定性”，红利策略由于抵御市场波动的能力相对更强，有望长期成为底仓配置的较优选择。
2)政策面上。
新“国九条”的出台，代表着重视投资者回报已成为资本市场建设的重要一环。在多项举措持续强化上市公司现金分红的政策导向下，A股市场的分红水平迎来了全面提升。截至2024年6月底，5363家上市公司中，共计有3887家公司公布或实施了2023年现金分红方案，合计分红2.23万亿元，创历史新高。不仅为红利策略拓宽了选择空间，在分红属性愈发受到关注的当下，红利投资这一理念也有望得以持续强化。(数据来源:Wind，截至2024/6/30)
同时，面对高层“壮大耐心资本”的号召，险资、社保基金成为今年重要的市场增量资金，估值偏低、基本面相对稳健的红利策略同样较为符合其审美偏好。
此外，红利策略也兼顾了2023年来兴起的“央国企价值重估”逻辑，以红利指数(000015.SH)、红利低波(H30269.CSI)为例，成分股中央国企所占权重合计分别为84%、78%，央国企估值的系统性回升空间有望为红利策略持续赋能。(数据来源:Wind，截至2024/8/21)
04 攻守兼备，造就长跑健将。
除了良好的防御属性，红利策略更展现出了长期有效、超额显著的核心魅力。不仅在2018-2019年、2021-2024年趋于下行的环境中相对抗跌，对比2014年来的累计收益表现，红利指数(000015.SH)、红利低波(H30269.CSI)涨幅分别高达73.95%、120.57%，相较同期沪深300指数实现31.39%、78.01%的超额收益。(数据来源:Wind，截至2024/8/21)
红利投资，如何布局?
01 常见的三类红利策略指数。
市场上的红利策略基金产品大致可分为主动与被动两类，相比之下，以指数基金为代表的被动投资策略因其持仓相对透明、风格定位明确的特点，成为投资者较为青睐的投资选择之一。
目前，市场主流的红利指数大致可分为三类一一
1)单一红利因子指数。
以红利因子为核心，选取现金股息率高、分红比较稳定、流动性较好的证券作为指数样本，如红利指数(000015.SH)，目前是所有红利基金中挂钩产品规模最大的指数种类。
2)红利+其他SmartBeta因子指数。
在红利因子的基础上，搭配波动率等其他因子，进一步筛选出股息率高且波动率低的证券作为指数样本，如红利低波(H30269.CSI)、恒生港股通高股息低波动(HSHYLV.HI)，均是近年来避险资金更加偏好的红利投资方向。
3)行业/主题红利指数。
在特定行业或主题中筛选红利因子较为突出的个股，是更具针对性的红利投资标的。如聚焦高分红央企的中证央企红利(000825.CSI)，以及将符合港股通条件的高分红香港上市公司作为样本的港股通高股息(CNY)(930915.CSI)。
02 红利主题ETF，又该如何选择?
对于投资者而言，借道红利主题ETF进行布局或是较为便捷的方式。不过当前市场上红利主题相关ETF种类较多，细分策略与方向差异也相对较大，在不同市场环境中的表现也不尽相同。在选择产品时，除了观察标的指数的编制方案、策略差异、行业分布等，还要综合考虑跟踪基金的规模、流动性、跟踪误差与费率、管理人优势等因素。
三年占优后，红利投资是否仍值得关注?
从股息率、市盈率和交易拥挤度来看，红利策略现阶段或依然拥有较为明显的吸引力。
首先，股息率是红利策略最重要的“定价体系”之一，以红利指数(000015.SH)、红利低波(H30269.CSI)为例，二者股息率分别为5.14%、5.10%，与10年国债到期收益率的剪刀差在近十年来不断走阔，基本爬升至历史高位区间。往后看，在存款利率快速下行、理财打破刚兑、存量高息资产到期等多方面因素的推动下，低利率或将成为常态，具备高股息优势的红利资产有望持续吸引增量资金的关注。
其次，随着股息率的抬升，指数的估值水平虽有一定上涨但尚处较为合理的定价区间，红利指数、红利低波市盈率目前仅处于近十年来44.86%、52.38%的中等分位水平。从指数编制规则来看，两只指数每年都会定期调整成分股，同时采取股息率加权，一旦某只成分股的股息率太低，便会“吐故纳新”。而股息率指标可简单拆解为股利分配率与市盈率的比值，因此每期新纳入的“高股息”个股大概率拥有较低或处于相对合理区间的市盈率水平，从估值角度看，或同样为指数提供了一定安全边际。
尽管市场对红利策略的关注度日益升温，但机构资金对红利股的整体配置比例仍相对克制。截至2024年二季度末，公募基金在高股息方向的仓位环比略有抬升，当前持仓占主动权益基金仓位13.29%，若以沪深300指数的高股息板块权重作为基准，当前仍处于明显低配的阶段，表明红利策略暂未出现明显过热迹象，依然存在演绎空间。
红利策略有哪些需要了解的局限性?
01 以史为鉴，红利策略并非“不败神话”。
虽然红利策略在过去不同市场环境中显示出了较好的适用性，但任何策略都有其自身的局限性。红利策略仍属于权益投资策略，会受到市场风格、权重行业自身周期乃至介入时点等多重因素的影响。
具体来看，对比红利策略的代表性指数红利指数(000015.SH)、红利低波(H30269.CSI)与沪深300指数自2015年来的单年度涨跌幅表现，可以发现，红利策略有三个完整年度明显跑输(2017、2019、2020年)。而复盘这三年行情的共同之处，一是经济复苏超预期，市场整体呈单边上涨走势，较高风险偏好下，大盘成长类资产表现相对强势;二是流动性持续宽松，尤其是2019-2020年美联储开启降息周期，加速了部分对流动性比较敏感的高盈利、高成长板块的估值修复。因此，红利策略的超额收益大多集中在市场风险偏好较低或价值因子崛起的阶段，但当市场整体处于较高增长预期或成长风格回归的结构性行情时，红利策略的优势或阶段性被打断。
02 警惕“低估值”与“周期性”陷阱。
除了策略具有一定的适用环境，红利投资本身还有两个不容忽视的风险点。
陷阱一:低估值陷阱。
“低估值的企业并不一定会涨，甚至还有可能会跌”，“低估值陷阱”指的便是股票的较高股息可能并非来自于分红比例的提升或是市场对其价值的阶段性低估，而是股价的持续下滑，买入这样的股票将会面临股价持续下跌的风险。
陷阱二:周期性陷阱。
一般来说，处于成熟期的企业相较于初创与衰退期的企业具有更稳定的分红行为与更高的股息率，若股票较高的股息率来自于分红时所对应的净利润正处于自身周期的顶部，那么未来可能难以维持当前的股息水平，由此落入“周期性陷阱”。
那么，我们该如何跳出陷阱，识别出真正具有长期价值的红利资产?
首先需要明确，即使是同一国家，不同的发展阶段与经济周期也会导致红利策略的底层资产存在一定差异。若以估值与股息水平作为衡量指标，目前我国红利资产大多分布于传统的基础设施与公用事业，如银行、消费(食品饮料、家用电器)、资源(煤炭、钢铁、石油石化)、建材制造(建筑装饰、轻工制造)等板块。
在锚定大致行业后，还需要重点考虑细分赛道在三个维度上的表现，一是看行业过去的分红表现是否长期可持续、现金流与盈利水平是否同样相对稳定;二是从行业整体的股息率与估值水平出发，判断当前定价是否合理;三是对行业未来基本面表现进行预判，如行业长期发展前景，分红比例、盈利水平能否在保持稳定的基础上持续提升等。
如果您也喜欢红利策略，并且打算布局红利，那么，我给您推荐一一一东方红中证红利低波动指数基金！
铃儿响叮当认为，东方红中证红利低波动指数基金的优势和特点主要包括以下几个方面：
低波动性和高股息率：该基金通过股息率加权和低波动因子筛选股票，旨在反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现。这种策略使得基金在市场波动较大时表现出较强的抗跌性，同时保持较高的股息率，为投资者提供稳定的收益。
良好的历史表现：近年来，东方红中证红利低波动指数的表现明显优于中证红利指数。特别是在2022年以来，该指数的回报表现显著，最大回撤也较小，显示出较强的风险控制能力。
样本股更换周期短：与其他红利指数相比，东方红中证红利低波动指数的样本股更换周期较短，每年更换两次（6月和12月），这使得基金能够更好地保持高股息、低波动、高盈利质量的状态，从而提升总体回报水平。
行业和板块分布均衡：从持仓来看，该基金的前十大权重股包括格力电器、江苏银行、渝农商行等，涵盖了金融、工业、公用事业等多个行业。这种均衡的板块和行业分布有助于分散风险，提高基金的整体稳定性。
适合稳健投资者：在低利率环境下，该基金的股息率显得更具吸引力，适合寻求相对稳健回报的投资者。其较低的波动率和较高的股息率为投资者提供了相对稳定的收益来源。
总结一下，东方红中证红利低波动指数基金凭借其低波动性、高股息率、良好的历史表现和适合稳健投资者的特点，成为市场上备受关注的投资工具。作为东方红资产管理的持有者和支持者，我向您隆重推荐，大家可以重点关注！
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