死亡螺旋，是一个经济学术语，通常用来描述一个国家经济或金融市场中出现的一系列负面循环，包括负债率的提高和经济衰退的加深。

其哲学含义是：一个系统恶化，它内旋住一切事物，如果没有外力打破这个系统，它就会一直下沉，内旋转，越陷越深，走不出来，直到吞噬一切，看不到未来。

如今，在公募基金行业同样遭遇了死亡螺旋。

对！老司基说的就是，今年下半年将密集到期的三年期封闭/持有基金。

其死亡螺旋为：跌多了导致大量赎回，大量赎回导致被动卖出，卖出又要往下跌...

一只惊动JC的熊基

8月26日，广发严选三年持有混合基金终于迎来成立以来的首个解禁日。

其实在上周，相信有不少小伙伴已经看到了坊间传出的“小作文”。据说该基金由于亏损的情况颇为惨烈，在投资者赎回的8月26日首日，恐怕会存在投资者因不满而引发的群体性反应，已经惊动了JC蜀黍。尽管此小作文的真实性尚待核实，但此消息引发了广大基民的热议。

这只基金于2021年8月成立，发行了148.7亿份，累计认购户数近25万人，管理人是当年大红大紫的明星基金经理刘格菘。能亏得惊动JC，也是没谁了。

一只封闭三年的主动管理产品，可以根据市场的情况进行操作，业绩表现如何呢？截至8月23日，广发严选三年持有A（012967）成立3年来累计亏损高达58.33%，大幅跑输业绩基准和沪深300。

老司基特意去查了一下该基金的成立合同，显示2021年8月买入的投资者户数为：24.66万户。

对于这25万基民来说，不知道今天是该暗自神伤然后毅然决然斩仓卖出，还是该默默隐忍等待回血奇迹的出现？

这些基民除了亏钱的愤怒和痛心，估计还有一个大大的疑惑：都说基金要长期投资，我信了，结果持有3年，持有了个寂寞；钱没赚到，本金亏掉58%，而基金管理费分文不少照收，基金经理连个道歉都没有，这该找谁说理去？

死亡螺旋，谁的锅？

其实，广发严选只是三年期基金近期遭遇死亡螺旋的冰山一角。

Wind数据显示，从2020年至今，总共发行了62只三年封闭持有的公募偏股型基金，只有3只基金从成立至今，获得了正收益，占比不到5%；而高达95%的三年期产品亏损累累，有19只基金的总亏损幅度超过40%，大幅跑输同期沪深300，投资者大部分套在了高高的山顶。

除了广发行业严选三年持有A大亏58.33%外，同为广发基金旗下、由另一明星基金经理郑澄然管理的广发成长动力三年持有A（014725）自2022年7月成立仅2年时间已经大亏55.04%，大有赶超同门师兄广发严选之势。轮亏钱凶猛，还得看广发。

另外，嘉实时代先锋三年持有A（011643）、东方红启兴三年持有A（910005）、信澳智远三年持有期A（014254）、泓德睿源三年持有（011783）等几只基金成立以来的累计亏损均超过48%，位居亏损榜前列。

亏损居前的三年期主动权益基金

数据来源：Wind，时间截至：2024.8.23

从最大回撤数据来看，上述15只基金中有13只回撤超过了50%，有4只基金甚至超过了60%。3年时间，生生扛下50%以上的最大回撤，这谁顶得住？

也许有小伙伴想问：三年封闭的基金业绩，为什么“发行前都很美好，投资后业绩都较差”？这类基金遭遇死亡螺旋，这个锅一定要投资者来背么？

老司基觉得，幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。对于大亏的三年期基金来说，亏钱的手法各有不同，如有的就是狂赌光伏新能源、有的就是硬怼半导体，有的就是扎堆医药大消费。但它们都有一个共同点，都是成立于市场高位，导致你看到的基金经理过往业绩曲线大概率不代表未来，beta和alpha收益都属于高点，大概率要均值回归了。

最后的结局，大家也看到了：这几年全市场beta为负，而基金经理alpha更为负！

可以说，下半年密集到期的3年期基金“集体亏损”的现象不仅给投资者带来了不小的损失，也对基金行业的名誉产生了一定程度的冲击。那么，这个锅一定要由投资者来背么？

老司基觉得，未必！前几年市场好的时候，很多公募机构给基民的营销话术，是说很多基金其实很赚钱，但大量基民不赚钱，是因为基民把基金当股票炒，追涨杀跌，这样不行。如果大家把钱交给基金公司一段时间不动，那么你们就能赚钱了。

结果过了3年，基民是一个没跑了，全部都被埋在深坑里不得动弹，跑不赢基准，也不跑赢大盘，这下子不能甩锅给基民了吧。

老司基认为，对于基金公司来说，如何在做大规模和注重回报之间做好平衡是最为关键的一环。市场高位时狂发这类3年、5年封闭持有的基金，就是对投资者的极大不负责任。以后，基金公司也应该加强风险管理，提高投资决策的准确性和稳定性，以保障投资者的利益。

对于监管部门来说，加强对基金行业的监管，规范市场秩序，也是至关重要的。

只有这样，才能促进基金行业的健康发展。

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