11月8日，全国人大常委会表决通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务。
根据财政部部长蓝佛安介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。同时明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
上述三项政策协同发力，此番用于化债的组合拳规模达12万亿元。
这一化债举措备受关注，但作为个科普贴，荣宝想先介绍一下什么是化债、过去几轮化债的情况。
通俗地说，化债就是“化解债务”，指个人或地方政府在面临债务问题时，采取一定的措施来减轻、消除或避免债务的累积和产生的负面后果。化债可以采取多种方法，包括不限于政策优惠、资产证券化、债务重组、债务置换等。
化债背后还隐含着几点，即将地方政府的短期、高成本、不透明的“暗债”转换为长期、低成本、透明的“明债”，本质是通过时间换空间，有效控制和降低债务风险。
具体来看，比如A为了购买一套房子，借了一笔短期高利贷，这笔贷款一年内就要还清，每个月的还款额巨大，压力巨大。现在，政府推出了一个新的计划，允许A将这笔短期高利贷转换为30年的低利率按揭贷款，每个月的还款额大幅降低，让A有了喘息的空间，即短期债务转换为长期债务。
比如B经营的一家公司曾因急需资金，以较高的利率发行了一些企业债券。随着公司业绩的改善和市场利率的下降，政府推出了债务置换计划，允许B以更低的利率发行新的企业债券，用新债券筹集的资金来偿还高利率的旧债券。这样，公司的财务成本可能就降低了，利润空间可能也增加了，即通过债务成本的降低实现了效益。
比如C之前因为资金周转不灵，向一些不正规的放贷机构借了一笔“暗债”，这笔债务不仅利率高，而且风险巨大，因为这些债务不受法律保护。现在，政府提供了一个机会，让C通过正规的银行渠道，将这笔“暗债”转换成受监管的贷款，这样不仅利率更低，而且有了法律的保护，即债务管理变得更加透明和安全。
过去，国内大规模的化债行动可以分为三个阶段：
第一轮化债：2015-2018年，置换债集中发行，共计发行12.2万亿元置换债，且发行较为前置，四年分别发行3.2、4.9、2.8、1.3万亿元。此轮大规模政府债务置换将大量非债券形式存量政府债务转化为地方政府债券，降低了地方的付息压力与债务风险。据《2018年国民经济和社会发展统计公报》，“基本完成既定的存量政府债务置换目标。经过置换，年末地方政府债务平均利率比2014年末降低约6.5个百分点，累计节约利息约1.7万亿元”。
第二轮化债：2019-2022年，区域隐债化解试点。区别于前一阶段的大规模置换债发行，2019年至2022年期间的化债工作表现为分阶段、分地区的隐债化解试点。
对比上一阶段的置换债来看，2019年至2022年间被置换债/特殊再融资债直接化解的隐债仅1.14万亿元，这一阶段我国面临中美竞争、新冠疫情、地产下行等因素的冲击，地方政府财政收支承压。
第三轮化债：2023年7月-2024年10月，一揽子化债方案。2023年7月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险、制定实施一揽子化债方案”。从后续财政部、央行等多部门的密集表态来看，“一揽子化债方案”实质上是系统性、多方面配合实施的一套框架，涵盖财政支持、货币政策与金融机构配合、地方城投自主转型等诸多方面。
另外，对于此轮化债的解读，荣宝也会邀请富荣中短债的基金经理龚克寒为大家进行深层次的分析哟！
$富荣中短债债券A(OTCFUND|013520)$
$富荣中短债债券C(OTCFUND|013521)$
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