各位小伙伴，大家好

9月24日以来，市场经历了一轮快速上涨后，近期市场行情出现震荡分化，相信大家非常关心未来市场的走向，以及基金经理的应对思路。因此，小施妹邀请了交银趋势、交银启诚的基金经理杨金金，来聊聊对近期市场的看法，以及运作策略。希望能为大家的投资布局打开思路。

小施妹：如何看待当下的市场？

杨金金：整体来看，对市场长期不悲观，短期对于极致的热点也难以进行参与。

今年下半年以来的观点是经济虽然面临一些挑战，但市场不悲观，可以类比2013-2014年，整体经济尽管没有出现明显的转向或好转，但是在流动性宽松的环境下，市场仍具备一定的韧性。

我们观察到很多细分行业已经在发生边际变化，同时部分企业家也在不断奋斗去寻找新的出路和方向，很多个股或有望像2013-2014年一样，在经济全面复苏之前已经走出底部。

小施妹：整体运作思路有何变化？

杨金金：整体的思路仍然坚守自己的投资框架，不盲目追涨各类主题或市场大类趋势，坚持价值判断。

在这期间，进行了不少公司的调研，可以发现，宏观基本面、个股机会相较2023年至2024年上半年经济磨底阶段均有所好转。往明年看，本身是具备建仓的空间和机会的，但考虑到本轮的上涨，加仓的节奏还是需要谨慎考量，将重点关注估值修复较为完全的个股或行业，等待回调后的空间进行布局。同时积极挖掘新的、有机会和基本面支撑的标的及行业，等待市场的阶段性回调带来的加仓窗口及空间。

小施妹：行业及个股的选择逻辑是怎样的？

杨金金：选股上不单纯追求市场热点和趋势，而是注重寻找盈利变化的趋势和方向，基于此定位行业性或个股层面的机会。

回顾过去，上一轮工业企业的利润高峰在2021年，其中小票的表现较为亮眼。当年是经济较为繁荣的阶段，工业企业利润增速达到30%-35%，意味着大部分公司、工业企业都可以被认为是成长股。在这样的背景下，大部分企业、行业都在急剧地进行产能扩张，类似2010年。2010年以后，2012年，部分行业出现产能过剩的情况，PPI维持在负值区间；直至2016年，经历四年的消化，PPI才开始逐步转正。

再看本轮，2023年起PPI转负，如果纯从产能周期来看，工业企业利润的系统性改善在1-2年的短期维度内或是有限的。因此，也难以从大类的供需角度或需求角度去定位可以投资的行业或板块。除了有政策辅助的行业之外，行业自身可挖掘的机会较少，只能去寻找各行业的细分方向、个别企业的具体变化等。

个股层面，可以发现在过去几年整体行业下行阶段，许多公司在“提升内功”。而当行业企稳时，这些提升的“内功”，包括研发费用、销售费用、市场拓展、产品升级的投入将会得到提前的确认。也就是说，在行业尚未出现大反转的时点，部分企业的基本面出现提前反转。这也是区别普通企业和优质企业的重要因素，在行业下行阶段对于“内功”的修炼也就决定了是否能够提前迎来拐点以及可以预期到的发展高度。

基于此，专注在各行各业中寻找在经济下行周期中行业完成出清、洗牌，企业份额提升、盈利在行业底部具备韧性甚至出现拐点的优质公司，这类公司从份额、企业盈利都存在向上的拐点和弹性。

小施妹：美国大选结果对投资方面是否造成影响？

杨金金：影响不大。美国大选结果带来的潜在影响主要在于出口链，但对于这一部分，市场已经形成了较为充分的预期。对于出口链的配置已经避免产能完全出于中国境内、美国占比敞口高的企业，更多配置在了产能海外转移较为充分的企业。

小施妹：对投资者有何建议？

杨金金：随着政策的持续维稳和经济的逐步修复，市场信心得到提升。在这种背景下，权益基金有望受益于经济的复苏和政策的积极转向。

对于已持有优秀权益基金的投资者，可考虑继续保持在场；如您有权益投资的加仓需求，也可通过基金定投的方式分批入场，逐步增加权益资产比例。此外，考虑到各类资产轮动加快，建议通过多元资产配置来分散单一资产风险，优化持有体验。

风险提示：

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基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。投资人在投资基金前，需全面认识基金产品的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，自主判断基金的投资价值，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时需要承担相应的投资风险。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件及关注基金特有风险，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

#陈果：A股宜牛市思维面对#

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