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2024港股回顾:宽幅波动中的修复，科技领涨
2024年，港股市场波动较大，但从涨幅来看，在全球股票市场中相对靠前。年初，国内稳增长政策加码提振市场情绪，港股在1-5月呈现修复行情。6-8月，美联储降息预期降温和国内经济“弱现实”共同冲击脆弱的市场信心，港股转向回调。9月-10月，美联储开启降息为港股流动性带来边际利好，国内重磅政策超预期，助力港股反弹。此后，在特朗普政策预期和美联储降息预期等外部扰动下，避险情绪上升，行情震荡回落。全年来看，行业表现分化显著，资讯科技行业领涨，涨幅达43%；医药保健行业领跌，跌幅达20%。
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国内基本面向上趋势确立，有望带动港股盈利改善
港股市场的基本面整体较为稳健，盈利自2024年以来逐渐改善。全部港股的营收和归母净利润同比自2023年年报开始回归正增长区间。2024年中报，全部港股营收同比增速为2.8%，归母净利润同比增速为4.1%。港股市场基本面与内地经济联系紧密，在稳增长政策利好驱动下，宏观经济数据的积极信号正在积累。展望2025年，物价有望成为牵引企业盈利、带动投资者信心提升的核心变量。
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外资受美联储降息节奏影响，南向资金有望持续流入
美联储货币政策将是影响港股市场外资流动性的关键变量。在美国经济韧性相对较强，通胀下行存在阻力的背景下，美联储降息节奏可能会放缓，港股的外资流动性受到一定压制。与此同时，低利率环境下，港股市场的高股息率对内地资金仍有较强吸引力。随着内地与香港市场互联互通机制的不断完善的背景下，南向资金有望为港股市场注入源源不断的活力。
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“财政更加积极+货币适度宽松”，2025年政策力度和决心极强
2025年，“财政更加积极”和“货币适度宽松”的政策定调彰显出强大力度与决心，全方位为经济的企稳修复保驾护航。一揽子增量政策有望在2025年陆续落实，港股上市公司盈利改善基础不断夯实。
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港股相比全球股市估值偏低，消费、医药估值在历史低位
估值来看，港股在全球主要股票市场中的估值相对较低，具有较强的吸引力。截至2024年12月31日，恒生指数、恒生科技的PE估值分别为9倍、21倍，分别位于过去十年24%、9%的历史分位，绝对值和分位数均低于美国和日本股市核心指数。港股各行业估值有所分化，从过去五年历史分位来看，非必需性消费、必需性消费、医疗保健行业的估值性价比较高。
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2025，港股有机会演绎至行情第三阶段
2025年，港股有望在经济复苏、资金流入和政策支持下，迎来行情的进阶。自去年9月反弹以来，在政策强力驱动下，市场预期迅速扭转，港股顺利完成第一阶段估值修复行情。当下，港股处于预期与现实间深度博弈的第二阶段，宏观经济和企业盈利的改善并非一朝一夕之功，仍呈曲折发展态势，市场情绪波动致使行情分化。展望2025年，市场有望从当前震荡的第二阶段，逐步过渡至第三阶段，若经济基本面发生明显改善，企业盈利改善将与市场情绪形成共振，触发戴维斯双击。
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配置思路可重点关注四条脉络
2025年港股投资有四条主线值得关注。其一，受益于扩内需政策，估值较低的可选消费板块，有望实现业绩与估值修复。其二，AI、消费电子、半导体等科技成长领域，受新质生产力驱动，创新活跃，需求增长，潜力巨大。其三，平台类互联网企业，在“反内卷”带来的供给出清与政策支持下，盈利改善可期。其四，低利率时代，市值管理政策推动央国企重视股东回报，稳健经营下红利策略优势凸显。
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互联网:业绩预期乐观，关注受益AI浪潮的方向
2024年港股互联网展现较强的利润韧性，降本增效突出，当前盈利与估值匹配性较高，2025年业绩预期相对乐观。从产业逻辑看，AI在海外已经开始进入商业落地阶段，互联网行业易受AI浪潮影响，需观察护城河与竞争动态，择受益者投资。对于监管鼓励、行业增长空间和竞争展望乐观的环节应更乐观。其中，社交、在线音乐、OTA、外卖和本地生活更值得关注。
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红利：低利率环境下，高股息仍具有吸引力
港股红利策略的优势在低利率的环境中较为显著，可以为投资者带来较为可观的现金流入。当前，恒生港股通高股息低波动指数整体股息率达7.8%，远高于当前10年期国债收益率。央国企是港股市场高股息的代表，具有高股息、低估值、盈利稳定的特征。在市值管理政策引导下，央国企将通过优化分红政策、提升股息派发水平等方式提高股东回报，配置价值值得关注。
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