2023年一季度经济总体呈复苏向好态势,去年底防疫政策调整以来国内经济政策重心转向稳增长,1-2月金融数据连续超预期,PMI数据也印证需求回暖,经济处于扩张区间。但经济复苏的成色、斜率变化以及市场的预期始终决定了资本市场的走势。5%GDP增速目标的落地看似是“强预期”向“弱预期”的转折点,但事实上该目标并不意味着轻视经济增长,而是说明经济增长更加注重高质量发展。3月份的超预期降准也说明了政策对资金面的呵护以及对稳增长的诉求。房地产在政策的支持下迎来明显修复,1-2月商品房销售面积同比跌幅由-31.5%收窄至-3.6%,但仍未转正,应该看到短期除了政策刺激以及积压需求的释放外,居民购房意愿仍然偏弱,而二手房挂盘量在增加。中长期随着国内适龄购房人口的减少以及城镇化进程放缓,房地产对经济的拉动作用在降低。消费端看,1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%,较去年明显好转,尤其是零售、餐饮等线下场景消费修复较好,但汽车、家电等大宗消费仍不强。疫情后居民资产负债表受损,储蓄意愿高,对收入预期的改善仍需要时间,随着促消费政策的出台和经济转暖,消费仍有进一步修复空间。海外通胀回落,加息进入倒计时阶段,硅谷银行等风险事件的爆发加快了宽松进程到来,尽管今年出口对国内经济造成负向拖累,但海外经济硬着陆风险不大。一季度债市整体波动小,十年国债大部分时间在2.82%-2.9%之间震荡,而信用利差压缩明显,这跟理财资金重回市场配置以及较为宽松的资金面有关。展望二季度,市场对经济的分歧可能加大,结合当前较低的绝对收益和信用利差,票息策略更有优势。A股一季度震荡走高,但行情极致分化,传统的新能源汽车、风光储、医药、军工等成长赛道持续杀估值,而信创、AI、ChatGPT等概念标的被市场爆炒。4月份即将披露一季报,价值投资和景气度投资有望重获青睐,市场风格回归均衡。报告期内本基金在严格控制风险的基础上采取积极的配置策略,通过自上而下的方法研判行业趋势,把握贝塔行情;同时在细分类别资产中通过自下而上选取具有阿尔法的投资标的。