大家好，我是博时基金固收基金经理张李陵，在管$博时信用债纯债债券C(OTCFUND|001661)$$博时双季乐六个月持有期债券C(OTCFUND|015302)$$博时恒乐债券C(OTCFUND|014847)$等产品。近1周市场走势如下图，10年期国债收益率继续下行至1.70%附近后，引来央行窗口指导，债市窄幅震荡。

(数据来源：Wind，2024.12.11-2024.12.18）

【基金经理说】

基本面：经济、金融数据修复幅度有限。

11月经济数据和金融数据依旧偏弱，基本面修复程度相对有限。地方再融资债发行虽然推升了政府债融资，但在债务置换下压低了企业贷款，10月以来票据利率持续处于1以内，私人部门信贷需求持续低迷，经济面临的中长期问题尚未改变。中央经济工作会议延续政治局会议积极定调，政策更多支持财政化债和消费刺激等，有利于企业现金流改善和基本面企稳，更多增量政策也有望跟进，关注基本面升温的持续性和结构。

利率债：市场短期抢配情绪较强，或放大债市波动。

上周，央行全周净投放1844亿元，资金面中性偏紧，本周MLF大量到期叠加税期，或对资金面带来一定扰动，但考虑到货币政策适度宽松的定调，年底前流动性或偏中性。中央经济工作会议指出明年“要适时降准降息”，继续强化市场宽松预期，债市延续走强并明显定价，10年国债收益率下行至1.72%。在配置盘加速入场和基金大举拉长久期后，短期市场抢配情绪较强，收益率下行速度较快，短期波动或有所加大，绝对收益组合建议减仓回归中性，中期维度看，收益率中枢或仍将跟随政策利率下移。

信用债：资产荒格局下，重视票息和久期价值。

降准降息预期不断升温下，上周信用债估值跟随利率债延续下行，信用利差全面被动走阔，期限利差全面收窄，高等级幅度更大。在信用风险和流动性难有预期差的背景下，进一步挖掘利差空间较为有限，票息策略和久期策略更占优。

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