天风期货：供应的限制导致氧化铝在2024年，尤其是下半年，进入到畸形定价阶段。我们预计氧化铝在明年二季度走向供应过剩后，恢复成本定价机制。考虑25年新投产能均为进口矿石产线，高边际成本采用山西使用几内亚矿产的氧化铝成本。考虑成本价格波动，我们预计25年氧化铝价格的主要运行区间将在3600-4250元/吨。考虑供应严重过剩的极端情况，参考氧化铝历史定价曾打到现金成本，我们预计价格下限将在3450元/吨。

有色金属昨天小阳反弹，但可以看出力度不行，没有反包周三的阴线，今天再度反弹虽然可以在压力线附近波动，但并没有出现重心上移，周三阴线依然未能有效收复，依然位于近两周的调整低点。这么弱的反弹动力让大家并不放心，毕竟从12月初至今的任何一根阴线都比阳线大，继续上涨还好，如果出现下行，直接反包两天阳线也是有可能的。基于这个原因，有色金属目前还没有脱离破位风险，如果它要真企稳，连续两天中阳反弹是必须的，一方面是资金流入的信号，另一方面是延续性的确认，没有出现这个信号，有色金属还是比较悬的。

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