1、报告期内行情回顾
上半年,国内经济增长面临较大的下行压力。消费持续修复,基建托底经济增长,出口、地产和制造业对经济增长形成拖累。此外,物价走低,6月份CPI当月同比0%,累计同比0.7%,物价指数处于低位。6月份制造业PMI仍位于荣枯线下方,显示经济景气度较差。上半年,债券市场表现较好,呈现牛市行情,收益率快速下行,一度触及去年低位。品种上有一定分化,不同券种之间呈现轮动行情。一季度,市场对经济修复预期较强,对政策预期较为充分,市场在“强预期、弱现实”的主线逻辑下运行。同时,资金面稳定性较差,在税期、月末、季末等时点波动较大,且资金价格中枢较高。在此背景下,一季度信用债呈现“看空做多”的格局,表现好于利率债。一方面,经过去年底大幅调整后,信用债具有较好的配置价值;另一方面,随着银行理财、公募基金等理财产品负债端修复,配置需求旺盛,信用债债券收益率一路下行。利率债方面,虽有城商、农商等银行机构持续的配置,收益率依然呈现震荡上行的走势。进入二季度,资金面有所改善,资金价格稳定性增加,价格中枢下移,利好债券市场。同时,高频经济数据显示经济面临较大的下行压力,政策预期减弱,“弱预期、弱现实”成为共识,债市开始快速的上涨行情,尤其长端利率债,收益率快速下行。
上半年,央行通过及时合理的OMO操作,足量投放资金,在税期、月末、季末等时点,加大资金投放,平抑资金面波动,呵护债券市场平稳运行。进入六月份,央行先后调降OMO利率、常备借贷便利利率、MLF利率和LPR利率,引导资金利率下行,降低银行负债成本,稳定市场预期。
在此背景下,上半年债券市场收益率整体下行,呈现牛市行情。以国开债为例,10年下行21.80BP至2.7727%,5年下行29.89BP至2.5323%,1年下行13.68BP至2.0949%,收益率曲线呈现平坦化趋势。
2、报告期内本基金投资策略分析
报告期内,本基金主要投资于中短久期的利率债,创造基础收益,并根据市场情况,灵活调整仓位,积极把握确定性较大的波段操作机会,增厚组合收益,兼顾净值增长和回撤控制。