一季度随着理财赎回潮进入尾声,债市的核心逻辑回归基本面和资金面,主要围绕经济修复的预期差展开交易,债市呈现先弱后强的走势,信用债市场整体表现较好,信用利差大幅收缩,利率债则呈现窄幅震荡。春节前理财赎回潮的“疤痕效应”仍在,“弱现实、强预期”也一定程度上制约着债市情绪。随着央行投放1万亿跨春节、2.2万亿跨月资金及超量续作MLF向市场注入流动性,春节后债市情绪有明显好转。尽管春节消费数据明显改善、PMI大幅上升到50.1,但配置力量入场推动债市走出利空出尽的行情。2月在“开门红”的诉求下信贷投放加速、公开市场大量的到期使得银行间的流动性高度依赖央行的续作情况,资金面的波动和分层现象明显,DR007整体运行在OMO7天利率之上。2月各项高频数据平稳,制造业企业生产恢复加快,市场需求逐步改善,显示我国经济景气度持续回升,但核心通胀数据回落也显示需求复苏不及预期,市场针对经济复苏的斜率及强信贷投放的可持续性展开博弈,长端利率窄幅波动。部分发债主体更倾向于用贷款置换发债,使一季度信用债的供给整体弱于需求,叠加较强的配置力量推动信用债的期限利差、信用利差有较大压缩。两会公布的政府工作目标处于市场预期下沿,稳增长政策过度发力的可能性降低,一定程度上缓解了市场对强刺激政策的担忧;海外硅谷银行等金融风险事件的发酵带动避险情绪回升,3月17日央行意外宣布降准0.25%,缓解信贷投放和消耗超储之间的矛盾,呵护季末的资金面,3月债市整体处于均衡状态。
报告期内组合把握住了年初较好的再投资时点,锁定部分性价比较高的资产,通过精细化操作增厚组合收益。本基金将继续秉承稳健的操作思路,灵活运用杠杆和久期策略,注重保持组合的流动性,在严控组合信用风险的同时力求控制回撤,为持有人获取稳定回报,实现组合净值稳步增长。