【美国11月CPI数据】11月美国CPI完全符合一致预期，通胀总体保持黏性，但未出现超预期升温迹象。具体看，美国11月CPI环比0.3%，持平于一致预期，但高于前值（+0.2%）；同比2.7%，符合一致预期(+2.7%)，但强于前值（+2.6%）。核心CPI环比0.3%，持平于一致预期和前值；同比3.3%，持平一致预期和前值。
【分项方面】季调环比看，新车价格上涨带动核心商品通胀升温；住房分项略有降温，但仍然是核心通胀保持韧性的重要原因；超级核心通胀维持黏性。11月能源分项（+0.2%，前值+0%）和食品分项（+0.4%，前值+0.2%）环比增速均有上行。核心CPI中，11月核心商品环比从上月的+0%回升至+0.3%。其中主要是新车（环比+0.6%，前值+0）大幅上行，而二手车（环比2.0%，前值+2.7%）分项通胀增速有所回落但维持高位。核心服务分项中，住房分项总体略有降温，主要得益于房租（环比+0.2，前值+0.3%）和业主等价租金（环比+0.2%，前值+0.4%）价格涨幅收窄，但波动较大的学校宿舍及酒店通胀（环比+3.2%，前值+0.4%）回升较多。超级核心通胀（即剔除住房的核心服务）（环比+0.3%，前值0.2%）维持黏性，可能与11月劳动力供给下降、非农时薪环比上行有关。
【市场反应】符合预期的11月CPI数据发布后，市场预计12月降息板上钉钉。交易员预期美联储12月降息概率由86%上升至98%，至明年6月预计有2.65次降息。截止北京时间22:30， 10年期美债收益率回落4bp至4.21%。美元指数先回落再上行，数据公布前后在106.6附近震荡。美股高开，纳斯达克100小型与标普500小型期货指数显著上行。
【资本市场影响】11月CPI数据显示美国通胀仍有黏性，但近期出现通胀大幅回升的风险不大，明年一季度通胀同比预计维持下行趋势。美国通胀数据显示近期联储在继续压低通胀方面实际进展不大。但需要注意的是，综合美国ISM指数、房地产市场指标以及失业率等数据看，美国经济处于“软着陆”的过程，通胀可能仍在缓慢降温的通道中。考虑到明年一季度通胀同比基数较高，且住房分项可能滞后回落，以及能源价格受到页岩油增产压制，预计通胀在明年一季度仍呈现回落趋势。由于符合预期的通胀数据不会对降息形成明显掣肘，叠加近期失业结构有所恶化，联储在本月继续降息25bp的概率较大，预计截至明年年中，联储至少有75bp降息空间。
市场影响方面，预计美债收益率将震荡回落直到明年二季度前后，明年下半年可能再次上行；美股年内到明年1月保持乐观，但不排除明年上半年某个时间点出现暂时回调。美债方面，在特朗普人事任命告一段落后，近期10年期美债收益率如此前预期震荡下行。由于美国通胀在明年一季度预计保持回落态势，且特朗普驱逐移民的政策可能影响明年上半年的美国新增非农，美债收益率可能震荡回到明年二季度前后，预计本轮10年期美债收益率回落的低点可能在3.8-3.9%附近。明年下半年美国通胀可能再次升温，美债收益率或再度上行。美股方面，对年内到1月美股走势保持乐观。但明年特朗普驱逐非法移民以及加征关税的措施靠前落地的概率较大，叠加美股估值较高，且结构仍有一定脆弱性，不排除明年上半年可能存在调整的可能。但AI革命短期难以证伪，且美国经济在明年下半年可能周期上行，预计美股在短暂调整后还将有不错的表现。
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