【数据】12月官方制造业PMI为50.1%，前值50.3%；非制造业商务活动指数为52.2%，前值50.0%；综合PMI52.2%，前值50.8%。
【制造业PMI数据点评】制造业PMI季节性回落，读数仍位于扩张区间，显示当前制造业景气水平仍有一定韧性。12月官方制造业PMI较11月读数环比回落0.2个百分点至50.1%，回落幅度略低于季节性（近10年均值-0.26个百分点），连续3个月位于扩张区间。具体来看，新订单、原材料库存指数环比出现回升，对PMI形成拉动；生产、从业人员指数回落、供货商配送时间指数回升，对PMI形成拖累。分项来看，12月PMI生产指数回落0.3个百分点至52.1%，回落幅度低于季节性（近10年均值-0.62个百分点），新订单指数回升0.2个百分点至51.0%，反季节性回升（近10年均值-0.43个百分点）。生产指数回落幅度低于季节性，需求指数反季节性回升，产需均体现出一定韧性。PMI分项数据显示价格端仍有一定压力，12月PMI出厂价格指数和原材料价格指数环比分别回落1%、1.6%至46.7%、48.2%，预计12月PPI环比读数仍为负值，同比读数小幅下行。
【非制造业PMI数据点评】非制造业PMI超季节性回升，建筑业、服务业景气积极改善。12月非制造业商务活动指数回升2.2个百分点至52.2%，回升幅度显著强于季节性。建筑业PMI读数上行3.5个百分点至53.2%，服务业PMI读数上行1.9个百分点至52.0%。建筑业景气回升或缘于年底追赶业绩进度，服务业景气改善或缘于出口外运需求韧性强于往年。
【政策前瞻】宏观政策更加积极。中央政治局会议和经济工作会议先后召开，会议提出坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策。随着促消费、稳楼市、振股市政策进一步显效、财政政策加力提速，服务业和建筑业PMI有望继续稳定运行。
【市场影响】
债市方面，12月PMI读数季节性回落，总体运行较为平稳，相关数据对债市影响中性。当前债市的主要影响因素在于短期机构行为变化以及资金面的情况。前期，政策利好推动下年末机构抢配债券资产现象较为突出，使得债市收益率快速下行。当前债市收益率或已部分透支后续下行空间，且资金面量稳价高局面延续下，债市收益率继续下行空间有限，建议关注收益率调整风险。权益方面，政策进入空窗期，经济改善尚不明显，市场风险偏好有所退潮，短期可关注红利资产的配置机会。往后看，明年政策大概率延续积极，宏观经济有望出现结构性改善，可对后续A股走势保持积极态度。
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表1：2023年12月-2024年12月中国PMI数据汇总表（%）
数据来源：国家统计局，鑫元基金
图1：PMI生产、新订单、新出口订单指数走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图2：价格指数走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图3：进口与新出口订单指数走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图4：原材料和产成品库存走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
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