今天收益率大幅下行。10Y国债下行4BP左右，向下突破2.0。1YCD下行10BP左右。短期限信用品种下行较多，曲线陡峭化。市场主要交易主题为非银活期存款限价，此外对后续央行宽松也有进一步的预期。
非银活期存款规模估计在十万亿以上，是货币及部分短久期产品的主力配置品种。对其限价的直接影响是非银机构缺资产，导致利率下行、信用利差压缩，类似今年4月取消银行手工补息之后的冲击，信用利差预计向年内低点靠拢。但后续银行会通过其他方式平衡资产与负债，例如卖出资产、减少对非银融资等，在第一波抢购行情结束后，利差也可能再次回升。
短期基本面好转，11月PMI继续回升，预计社零、工业增加值也有改善，明年出口压力大，但政策同样也有加力空间。整体看，基本面对债市的支持作用在逐步消退，但考虑到经济复苏通常需要货币上的显著宽松来实现，以及底部复苏过程波折，常常会出现二次探底的情况，我们预计基本面暂时不会对债市形成大的压制。
供给方面，年内地方债供给冲击对市场冲击已被消化，但明年一季度仍然面临较大的供给冲击压力。
货币政策方面，部分投资者对年内降息有预期，我们认为在经济回暖的背景下，可能性不高，但长期看货币政策仍处于宽松阶段，年内降准、明年降息都可以期待。
总的来看，我们维持中性偏多、调整或可加仓的观点。
$南方中债7-10年国开行债券指数A(OTCFUND|006961)$
$南方中债7-10年国开行债券指数C(OTCFUND|006962)$
$南方中债7-10年国开行债券指数E(OTCFUND|013594)$
$南方中债3-5年农发行债券指数A(OTCFUND|006493)$
$南方中债3-5年农发行债券指数C(OTCFUND|006494)$
$南方中债3-5年农发行债券指数E(OTCFUND|013593)$
$南方中债1-3年国开行债券指数E(OTCFUND|013592)$
$南方中债1-3年国开行债券指数I(OTCFUND|022711)$
#A股12月怎么走？投资主线有哪些？#
#你的11月收益如何？#
#18条举措支持数字贸易改革创新发展
风险提示：上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表本公司或者其他关联机构的正式观点。历史业绩不代表未来收益，基金投资需谨慎。
