此前多篇文章中，我们已经讨论了美股、A股红利和债券资产。从当前来看，我认为大多数资产的性价比已然不高，即便是最近颇受追捧的海外ETF，其高企的溢价也使其逐渐转变为"风险"资产。在这样的背景下，今天我们把目光转向了被市场普遍忽视的成长股投资机会。
市场观察
投资的首要任务是确定大方向的beta选择。从全球视角来看，投资者观察一个市场往往聚焦于其标志性指数，就如同海外投资者看中国主要关注沪深300。
然而，对于身处中国市场的投资者而言，机会远不止于沪深300，市场中的投资标的琳琅满目，最基本的分类便是成长与价值的二分法。
在当前市场环境下，我看好中国成长股投资机会,主要基于以下三点判断:首先,国家政策组合将有效带动经济温和复苏,进而改善企业基本面;其次,A股投资者风险偏好有望逐步提升;最后,A股估值将遵循市场周期规律,从当前的合理低估逐步向合理高估切换。
然而需要指出的是,上述三点预期均存在较大不确定性,尚未形成市场共识。当前市场更偏好红利股,成长股能否重获青睐主要取决于经济增长预期的改善。至于市场博弈走向,则存在较大变数,难以精准研判。
回顾历史经验，这种情况与2020年中至2021年初的市场环境形成有趣对比。当时价值基金经理对成长股的预期收益率仅为3-4%，但成长实际表现为负。
而现在市场情况已经反转，这种状态已经持续了将近1-2年。许多投资者当前对红利股抱有较高预期，但实际表现可能“不及预期”，成长股经理也会认为价值股有某些瑕疵。
综上，我认为，当前市场普遍对成长股持的悲观态度，反而使得成长股未来可能获得更高的“预期收益率”。
成长股选基思考
在成长股投资策略下，投资者可以从主动基金和指数基金两个维度进行标的选择。值得注意的是，主动基金选择难度较大，短期收益很大程度上依赖基金经理的运气，而非能力。
回顾2020-2022年曾经爆火的基金经理们的历史表现，令人感慨。当时他们信心满满，言必称长期持有、终局思维、三年一倍。然而现实却相当残酷，大多数基金都经历了50%的回撤，让投资者望而生畏，不敢买入。
现如今，其中不少基金经理已陷入固定思维模式，过往的投资经验未必适用于当下市场，表现为持仓选择的钝化。
在众多基金经理中，南方基金的张延闽的投资思维与我最为相似，以逆向投资见长，通过对抗市场来表达投资观点，偏好成长股的高赔率组合，同时也在反思过往投资存在哪些思考缺陷，属于"理性乐观派"的代表，业绩维持在中位水平。
当下主动权益基金整体业绩下行，采用均衡派或组合思维的基金经理越发难寻。杠铃策略的操作难度也远超出预期，基金经理需要准确把握市场主要矛盾点并在两端合理配置，但目前多数采用这类策略的基金经理业绩表现，很难让投资者产生买入的理由。
2024年市场表现呈现明显的阶段性特征。除去大家讨论多的红利与成长，在上半年，周期类资产成为市场焦点，博时的王凌霄、王晗，中欧的蓝小康、卢纯青（从新能源转向周期），以及景顺长城邹立虎、汇添富蔡志文、大成韩创等基金经理凭借周期持仓取得不俗业绩。
然而进入下半年，随着924行情启动，重仓周期的基金经理们业绩普遍走弱。南方基金的范佳瓅却展现出独特视角，他在关注周期资产的同时不拘泥于周期持仓，且"泡泡玛特"等标的的出色表现支撑了下半年收益，最终实现了全年可观回报，约33%。可以归类于周期成长，适当时机，会考虑用其替换组合中的鹏华朱睿。
囿于范佳瓅管理基金属于持有期产品，不方便调入组合，所以我先买点观察仓，等南方基金安排他接手开放式基金时，再行考虑。
近年来，新锐基金经理有其自身的特点。他们更注重控制回撤和稳健运作，这种思维方式与时代发展更为契合。这批基金经理没有太多历史包袱，挖票更为勤奋，其中2024年初上任的基金经理多偏好配置股东回报类资产，而2021-2023年间上任的则更倾向于布局成长类资产（我更倾向于这类）。
在成长类基金中，以科技制造为主，表现最好，通过观察对比，广发陈韫中和华泰柏瑞陈乐的投资理念更贴合个人的投资思路（具体分析等一季报披露后），后续可能会调入组合。另外，虽然中金新锐目前暂停申购，但其同样属于科技成长基金范畴。
对于主题行业类基金，我始终有所忌惮，但又心向往之（高收益）。所以，我仍然会保留部分行业类基金的仓位，静待反转（当下估值风险不高）。
对于当下最火热的AI、机器人主题，我有所期待，投资最怕的就是逆大势，主动避开时代的潮流，固步自封，所以我会通过部分科技类主题基金参与其中，不会直接选择“赌徒”。
关于成长类指数基金，看了很多策略类指数，选择难度很大，很多因子未必真的能看懂，最终，选择策略类，大多数还是会选择历史业绩最好的买入（动量因子）。当然宽基指数可能更适合投资者，如科创板和创业板指。
展望未来市场，大概率将延续震荡格局而非进入单边牛市，市场仍有待经济基本面的持续验证。基于此，在震荡市环境下，主动权益基金可能具有更大的操作优势，抓住结构性机会，期待这些基金经理能通过业绩重新证明自己。
选择主动基金，是把钱交给他们去管理，但我们要知道基金经理不能改变的事情有太多太多，只能在自己的能力圈内，寻找属于他们的超额收益，至于其他因素，很大程度上取决于时代的馈赠（Beta）。
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