#招商小红帽# 今年以来，以招商安和债券型证券投资基金（基金简称：招商安和 基金代码：A类 018679；C类018680）为代表的二级债基表现出色。自2023年9月成立以来，招商安和C业绩稳中有进，截至1月3日，收益率为6.33%，同时波动回撤率较低，使投资者体验到投资的魅力。

二级债基通过固定收益与权益资产的多元化配置，有助于对冲单一资产的剧烈波动风险，提升投资组合的风险收益比。Wind显示，过去20年混合债券型二级指数在16年实现正收益，仅2011年、2016年、2018年和2022年收益为负；同时，二级债基体现出攻守兼备的特征：市场上涨时收益弹性较好，比如2005年、2006年和2014年的牛市中，收益分别高达41.94%、36.97%和26.99%；市场震荡时防御能力较强，比如2003年的熊市仍实现正收益0.57%。

作为二级债基，招商安和通过债券+权益的投资组合，呈现出“攻守有道”的突出特点。今年上半年，上证指数在3000点折返跑，震荡加剧，但招商安和收益表现较好，截至1月3日，基金实现收益6.33%，同期业绩比较基准为4.76%，招商安和实现超额收益0.57个百分点。

数据来源：Wind，截至2025/01/03

招商安和业绩稳健的背后与产品的定位密切相关。招商安和是一只量化红利低波策略的二级债基。在投资策略上，主要以高等级信用债筑底，辅以灵活运用杠杆、久期、多品种配置择时等策略，抓住阶段性机会；同时适当参与权益投资，运用量化红利低波策略，围绕红利因子与低波因子构建模型，优选红利、低波特征股票，力争在债券收益基础上有效地增强组合整体收益，并将组合波动控制在较小范围内。

今年上半年，虽然大盘持续震荡，但“红利低波”属性资产受到市场追捧。银行、煤炭板块走强，多只个股创下历史新高。事实上，近几年在市场风险偏好收紧，10年期国债收益不断走低的环境下，高股息资产成为市场的“宠儿”。

招商安和运用量化红利低波策略，重点挖掘低波动率和高分红的行业和公司。从历史数据来看，红利低波具备长期资产配置价值。以中证红利低波100指数为例，该指数是名副其实的长牛指数。中证红利低波100指数自基日（2005年12月30日）以来，截至2024年6月28日，累计涨幅高达974.02%，年化收益14.12%，同期沪深300指数累计涨幅仅244.79%，年化收益为6.78%。

数据来源：Wind，截至2024/9/30

与此同时，在上涨行情中，中证红利低波100指数弹性不差；下跌行情中，指数抗跌能力较强，整体稳健。特别是2022年至今，在经济形势不明朗，市场情绪多变、多空消息交织的复杂环境下，红利低波表现更为突出。

招商安和披露的2024年3季报显示，报告期内，基金在持仓风格方面依然偏向红利低波风格，比较符合一季度的市场风格特征；债券投资方面，由于央行超预期降息，加上一季度债券供给较少，债券需求旺盛，利率出现了比较大幅度的下行，信用利差也进一步压缩，组合在报告期内利用拉长信用债久期来获得超额收益。

招商基金在量化投资领域深耕多年，通过将量化领域的先进理念与国内市场的特点相结合，通过深度研发，形成了具有独特风格的投资策略。

招商安和权益投资部分中就充分搭载了招商基金量化多因子模型。该模型通过广度投资和自下而上的个股精选方法，围绕红利因子与低波因子构建模型，灵活运用多种股票投资策略，实现基金资产的长期稳定增值。

值得一提的是，针对红利指数的特点，招商安和使用定制化的多因子模型对基准指数进行增强，通过“红利改进”，从而创造超额收益。

从日前各大券商举行的中期策略会不难看出，高股息成为券商重点关注的领域。外资机构亦持有类似观点。高盛表示，中国红利资产没有得到充分的重视，在政策、自由现金流、降息等因素的催化下，高股息概念有望继续冲高，红利资产受追捧可能成为一个结构性的长期趋势。

另一方面，当前红利低波100指数的股息率为5.65%。在新“国九条”提出“多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性”等政策的推动下，上市公司分红更有动力，将对红利板块形成进一步利好。

此外，债券市场方面，在股市低迷的时候，债券基金的收益仍然很稳定，不受市场波动的影响。因为债券基金投资的产品收益都很稳定，相应的基金收益也很稳定。

对此，招商安和基金经理尹晓红以二永债与利率债作为主要考虑的方向，同时为兼顾组合收益，在着重防范信用风险的前提下适当进行信用下沉，并考虑少量仓位用于配置性价比较高的可转债。

当前，我国正处新旧动能转换的过渡阶段，在国内无风险利率继续下行的背景下，红利资产的超额收益有望延续。追求稳健的投资者，可以考虑“债券打底，红利为基，量化加持”的招商安和，布局攻守有道的二级债基，远离过山车式的体感，提升投资舒适感。@招商基金