在债券投资过程中，大家经常会看到债券有各种“收益率”，比如到期收益率、即期收益率、远期收益率等等，这些收益率之间有啥区别？分别有啥用？本期，我们就一起来聊一聊债券的各种“收益率”。

到期、即期、远期分别啥意思？

到期收益率：指的是投资者持有债券至到期，能够获得的年化收益率。

即期收益率：也称零息收益率，指的是投资者购买一只零息债券（通常在发行时以低于面值的价格出售，期间不支付利息，到期时按面值支付）所能获得的年化收益率。举个例子，我们用98元买了一张1年期面值100元的零息债券，到期后我们能获得100元，年化收益率为（100-98）/98≈2.04%，这里的2.04%说的就是即期收益率。

远期收益率：顾名思义，指的是未来某个时点上，一定期限内的即期收益率。假如将到期收益率和即期收益率比作“活在当下”，那么远期收益率则是“站在未来”。不过，远期收益率在日常交易中较少使用。我们可以重点关注到期收益率和即期收益率。

到期收益率和即期收益率，有啥不同？

到期收益率可以看作是投资者买入债券并持有至到期，使得未来各期现金流（利息和到期的本金收入）等于债券购买价格的折现率。

啥是折现率？不是在讲收益率吗？

为啥说到了折现？

通俗地说，折现率就是把以后赚的钱放在现在值多少钱，折合用到的一个比率

举个简单的例子，假设折现率是2%，那么1年后的102块钱就相当于现在的100块钱（102/（1+2%）=100）。

反过来看，现在投100块钱，如果收益率2%，明年就能得到102元（100*（1+2%）=102）。

我们可以简单理解为，在债券投资过程中，到期收益率就等于折现率。

为了更好的理解到期收益率，我们举个例子，假设我们以95元的价格买了一张面值100元，票面利率3%，按年计息的三年期债券。我们用一张图描绘到期收益率的计算过程，图中第1-4个方块依次代表现在、明年、后年和大后年。我们把每期债券的现金流填入方块内，而后将未来（即明年、后年、大后年）的现金流全部折算到现在，用到的折现率就是到期收益率。

到期收益率：

经计算，3年期到期收益率约为5%。

通过上面的图片和公式，可以发现到期收益率的计算是假定明年、后年、大后年的现金流都使用一样的折现率，但其实按照实际情况，不同期限的现金流应该使用不同的折现率，且一般期限越长的资金，折现率也会越大，比如我们去银行存定期，存2年的定期利率按理说会比存1年的定期利率更高。于是，便有了即期收益率。

还是之前的例子，我们也用一张图描绘即期收益率的计算过程，图中的方块及里面的现金流保持不变。

即期收益率：

可以发现，即期收益率的计算中存在3个不同期限的即期收益率。我们可以通过到期收益率反推即期收益率，假定1、2、3年期到期收益率分别为4%、4.5%、5%，经计算，1、2、3年期即期收益率分别为4%、4.51%、5.02%。可以看出，一般来说期限越长，即期收益率越大。

因此，到期收益率与即期收益率的不同在于，到期收益率的计算考虑了利息再投资，相当于“利滚利”，把每期获得的票息都继续再投资，各期限资金使用的折现率都是一样的；而即期收益率的计算不考虑利息再投，只考虑从当前到下一个付息期能赚多少，各期限资金使用的折现率都是不一样的。

到期收益率和即期收益率，分别有啥用？

到期收益率是债券交易中最常用的指标之一。债券市场中，每只债券的到期日期、票面利率、发行价格等可能都各有不同。而到期收益率可以用来比较不同债券的收益率水平，便于投资者做决策。债券市场也会用到期收益率作为报价单位，比如目前市场上10年期国债的报价是2.194%（数据来源wind，2024/8/16），这个2.194%说的就是到期收益率。

即期收益率能够更准确地计算债券每一笔现金流的现值，更多地被用于债券的估值定价，判断债券的成交价格是否公允。比如发行人增发一张面值为100元，票息3%，按年付息的2年期国债，发行人可以按照现有的即期收益率曲线将未来的现金流逐一折现，计算该债券的现值，并以此为依据为债券定价。经计算，该债券的现值约为103元（即期收益率数据来源于中央结算公司中债国债2024/8/29的即期收益率)，发行人可以参考这个价格为债券定价，考虑溢价发行。

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