1月25日，大市值的“中字头”股票突然上演历史罕见的涨停潮，中国石油强势涨停，其上一次涨停还要追溯到2015年7月15日。此外，中国联通、中国交建等也纷纷封板。
其实，“中字头”股票并非是近日才受到资金青睐。早在2021年“中字头”股票就开始逆势走强，展示出独特的风采。比如中国石化、中国石油、中国神华自2021年以来分别上涨了44.42%、104.82%、98.78%，而同期沪深300下跌了36.03%。
来源：Choice，截至2024.1.26
受此影响，部分反应较快的投资者已对含“中字头”股票的基金密切关注。那么，“中字头”股票强势表现背后的逻辑是什么？如何能够更便捷、更精准的捕捉“中字头”股票的投资机会，下面就来为大家分析一下。
一、“中字头”股票的投资逻辑
从背后的逻辑支撑来讲，最近几年多项改革有望重塑“中字头”的投资价值，主要脉络如下：
1）2022年11月，政策提出构建“中国特色估值体系”。既参考海外成熟的估值方法，也应当考虑国内经济“新兴加转轨”发展的特殊情况，引导资本市场将盈利、现金流等因素以外的国家战略地位、政策导向、社会责任等纳入综合考量。
2）2023年1月，政策提出将央企考核从重视量的“两利四率”调整为重视高质量发展的“一利五率”。比如将净利润改为净资产收益率（ROE），更加注重效益，与资本市场高度重视ROE指标的情况更加合拍。
3）今年1月24日，政策提出将把市值管理纳入央企负责人考核，引导央企通过增持、回购、加大分红力度等手段提升市场信心、更好地回报投资者。
这些改革从企业经营层面到资本市场层面，均有助于“中字头”企业内在价值更好的被资本市场认识，推动价值重估。同时这些股票市值较大、估值较低、股息率较高，是一种较好的防御性资产，在当前A股市场震荡调整的行情环境中，受到资金的关注。
二、指数“中字头”纯度大比拼
目前有不少央企、国企概念指数，成分股都不同程度将“中字头”股票纳入其中。编制过程中不仅关注股权结构、经营业绩、行业地位等因素，还会将股息率、红利、研发创新等因素考虑在内，不同指数的成份股存在较大的差异。
比如富时中国国企开放共赢指数前十大重仓股全部是“中字头”股票；中证中央企业红利指数重点考虑了分红因素，前十大重仓股中有6只银行股；中证央企结构调整指数重点考虑了研发创新因素，前十大重仓股中含有人工智能股科大讯飞、半导体股中芯国际等。
来源：中证指数公司、富时罗素官网，富时中国国企开放共赢指数前十大重仓股数据截至2023.1.25，其他指数前十大重仓股数据截至2023.12.31
本文我们先为大家把握“中字头”主题提供一些参考，其中富时中国国企开放共赢指数（下称国企开放共赢指数）的“中字头”浓度更高，聚焦A股及港股的“中字头”大市值央企。
三、国企开放共赢指数投资价值分析
国企开放共赢指数的编制规则高度契合“中特估”概念，选股范围囊括沪港深的央企。指数由100只成份股构成，单个成份股的权重上限为15%，A股和港股数量的比例大约为8：2。指数在编制时，选股和权重的确定由总营收和三个风格因子（质量、低波动率和股息率）进行筛选，同时向海外收入占比高、绿色收入占比高、公司质量优良的公司倾斜。
近三年，富时中国国企开放共赢指数涨幅为36.3%，收益率领先多个同类央企、国企概念指数。
来源：Choice，数据期间为2021.1.25至2024.1.24
该指数前十大重仓股，全部是“中字头”股票，自2021年以来全部实现正收益，两只股票涨幅翻倍，有三只股票的股息率超过5%。
表：国企开放共赢指数前十大重仓股
来源：富时指数公司，Choice，权重数据截至2023.1.25，股息率、行情数据截至2024.1.26
指数的行业分布体现了布局核心产业、重大战略产业的特点。既有国民经济中具有基础性、引领性作用的基建、能源、化工、公用事业相关行业，也有自主可控与国产替代加速下的通信、机械设备等科技创新领域。
从当前时点来看，国企开放共赢指数中处于低估（10%＜估值分位数≤30%）或极度低估（估值分位数≤10%）的成份股数量占比超过一半（54%）。在推动中国特色估值体系建设背景下，拥有较充足的价值重估空间。（来源：Choice，时间截至2024.1.24）
四、跟踪国企开放共赢指数的基金
目前平安基金、国泰基金、南方基金均发行了跟踪国企开放共赢指数的指数产品，为投资者提供了一站式布局高质量“中字头”股票的便捷途径。其中平安基金提供了场内交易的ETF，国泰和南方两家则同时提供了场内交易的ETF和场外的联接基金。
从ETF产品来看，三只ETF的管理费和托管费都一样；国泰富时中国国企开放共赢ETF和南方富时中国国企开放共赢ETF的规模较大；平安富时中国国企开放共赢ETF的跟踪误差较低。
从联接基金来看，两只产品持有超过7天的赎回费均为0；国泰富时中国国企开放共赢ETF联接基金在申购费方面优势较强。
来源：基金定期报告，规模数据截至2023.12.31
五、小结
从短期来看，“中字头”股票这几天的大涨是由于消息刺激，即政策提出进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。但在我们看来，近几年一系列政策的推出，表明国家对于“中字头”企业的市场表现、价值评估、投资者回报等方面越发重视，不仅希望这些企业在国民经济中发挥关键作用，也希望这些企业能够成为A股的中坚力量。
从中长期来看，“中字头”股票正处于估值重塑的阶段，企业自身行业地位稳步、质地优良，股息率较高且分红持续性较强，整体估值偏低，是性价比较高的资产，适合在组合中作为底仓型配置。同时当前的市场中，投资者偏好防御性资产，红利低波策略相对占优，有助于“中字头”股票行情的进一步演绎。
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