今年以来市场震荡行情频繁演绎，如何把握行情？指数增强基金或是不错的选择。

Wind数据显示，截至4月16日，全市场257只指数增强型基金，今年以来平均超基准收益率为1.13%。

具体来看，今年以来有172只产品获取了超基准正回报，占比达到67%。其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相关指数超基准收益较为靠前。

指数增强效果渐入佳境，基金经理怎么看？

邓童

招商基金量化投资部基金经理

Q：您管理的指数增强型基金今年的超基准收益率较为靠前，整体行业的增强效果也较去年有更好表现，请问超额收益的来源主要有哪些？

A：今年年初以来市场波动较大，个股走势分化较大有利于量化选股模型，另外基本面选股模型在因子权重配置上通常会参考近期表现，当某一类因子表现较好时权重会有所提升，当风格延续时超额收益也会相应提高，由于今年年初市场整体风格与去年接近，依然偏向价值风格，今年价值类因子、红利类因子都有比较明显的超额贡献，此外质量类因子、现金流类因子的表现也都不错。

另外一个市场关注的热点是机器学习类因子，近一两年在公募指数增强基金里也被广泛使用，该类因子今年的波动比较大，但如果能坚持下来，有机会争取到相应的超额收益。

Q：目前跟踪中证500、中证1000、国证2000的相关指数超基准收益较为靠前，跟踪沪深300指数、以及半导体、人工智能等行业的增强指数，增强效果相对不佳，为何会出现这个现象？

A：公募指数增强产品权益仓位高，且不低于非现金资产的80%需要投资在标的指数成份券及其备选成份券中，而中证500、中证1000和国证2000都属于宽基指数，其对应的选股范围通常比较宽，比较有利于量化模型的使用。此外各基金公司在宽基指数上的研究经验也更丰富，跟踪这些宽基指数的产品比较多，有部分产品排名靠前的概率也会大一点。

至于像半导体、人工智能等行业指数增强，由于其选股范围相应窄一些，量化模型发挥的空间更小。这些指数自身的风格相较宽基指数也更加鲜明，如果要战胜这些指数需要更有针对性的模型优化，此外在行业中做增强也面临主动投资的更多竞争，多种因素导致近期超额收益水平表现不佳，但这也是一个正在逐步被大家重视的领域，未来可能会有更多的产品布局。

Q：展望后市，您认为指数增强型基金后市的增强收益效果会有何变化？哪些因子可能对收益增强有积极作用？请简要分析。

A：近期在量化领域发生的比较重大的事件就是在年初的市场大幅波动中，不少以机器学习为主策略的量化私募损失比较大，有一些资金退出市场，可能会让出一部分过去所挤占的超额空间。而公募传统上以基本面量化模型为主，今年整体表现相对更加稳定，叠加部分私募资金退出，公募指数增强基金的超额收益可能有一定的提升空间。从因子角度看，虽然估值类因子依然表现较好，但随着市场的逐步稳定，此前连续数年疲软的成长类因子、分析师类因子的表现可能会出现反弹，另外机器学习类因子还是有比较强的生命力，但波动水平可能会加大。

$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$$招商国证生物医药指数(LOF)A(OTCFUND|161726)$$招商中证新能源汽车指数A(OTCFUND|013195)$$招商中证1000指数增强A(OTCFUND|004194)$$招商中证500指数A(OTCFUND|004192)$$招商沪深300指数增强A(OTCFUND|004190)$$招商沪深300地产等权重指数A(OTCFUND|161721)$$招商中证煤炭等权指数(LOF)A(OTCFUND|161724)$$招商中证红利ETF联接A(OTCFUND|012643)$$招商中证光伏产业指数A(OTCFUND|011966)$

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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。