近期海外主动型基金重新流入海外中资股市场。全球资金流向监测机构EPFR发布的数据显示，国庆假期一周外资流入规模约为1.9亿美元，是继2023年6月底以来的首次净流入。

我们认为，港股受外资影响较大，外资持续流入是一个较为关键的信号，意味着在持续低配中国资产后，长线资金开始看多中国资产。近期快速修复的港股已从低估回到合理水平，估值或面临反复，而短期外资买入的趋势有望延续。

9月30日，港股创出5000亿港币历史最高成交，并且在没有港股通加持的情况下，国庆期间港股的成交维持在3000亿上下，相比之前平均1000亿左右的成交量涨幅巨大。历史来看，港股成交额很少可以持续稳定在2000亿以上，这侧面反映了港股关注度的提升。

此前因为流动行折价，港股部分基本面较好的中小市值公司长期严重低估。成交量的回暖固然有利于大市值传统公司的估值修复，对于折价交易的中小市值公司帮助则更大。我们认为，后续中小市值、有成长逻辑、公司治理优秀的港股公司或有较好的估值修复行情。从行业板块来看，多元金融、券商、保险、科技、AH价差过大的公司成为港股近期的主线，这或为A股的交易主线提供一些线索。

从估值来看，港股已经快速度过估值修复阶段，目前定价已处在均值水平，从低估回归合理。回看历史，在企业盈利尚未确定性提升的情况下，港股较难突破估值均值。此前，港股受制于外资的持续流出和流动性折价而低估。往后看，港股估值或朝着更乐观的方向摆动，这需要跟踪财政政策的力度、落地传导顺畅度、企业盈利改善、地产复苏等等基本面指标。

对于港股而言，我们一方面看好互联网等核心资产。横向比较各类资产，互联网等核心资产仍然是资产质量较高、能容纳资金较多、商业模式较好、公司治理更为透明的资产；另一方面，我们看好有基本面的港股中小盘及AH折价高的港股。该类资产此前较大受制于港股流动性折价，目前有大量优质的中小盘企业市盈率较低，其中不乏耳熟能详、商业模式优秀的公司，后续估值修复的力度和股价的弹性或更高。

$工银国证港股通科技ETF发起式联接A(OTCFUND|019933)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$

$工银沪港深互联网ETF发起式联接A(OTCFUND|012759)$

$工银沪港深互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|012760)$

$工银圆丰三年持有期混合(OTCFUND|011006)$

$工银文体产业股票A(OTCFUND|001714)$

$工银文体产业股票C(OTCFUND|010687)$

$工银香港中小盘人民币(OTCFUND|002379)$

$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$