当地时间1月10日，美国劳工部公布数据显示，12月美国非农就业人口增长25.6万人，高于预期的16.5万人。10月和11月数据分别上修0.7万人和下修1.5万人。失业率下行0.1个百分点至4.1%，低于预期的4.2%。

图：美国新增非农就业人数走势

美国12月非农就业人数较11月进一步改善，与此同时，CPS（家庭调查）口径下的就业人数也出现较大幅度反弹。飓风、罢工、节日等因素的错位影响可能会加大近几个月美国就业的波动幅度，此前受上述因素影响较大的零售、运输仓储就业人数在12月出现了较大幅度上行。

即使剔除了短期波动，从趋势来看，近期也有部分行业初现改善迹象。除了零售，信息、金融活动、专业和商业服务也在2024年四季度以来出现不同程度的改善。这背后与前期金融条件的宽松、居民消费力偏强等因素相关。而特朗普当选总统后金融市场与人工智能浪潮热度的上升、中小企业经营预期的改善则进一步形成了助推，与经济周期更加相关的制造业则维持在低位。

往后看，考虑到近期金融条件指数趋紧，AI以及金融市场热度降温，以及工时、离职率等就业市场的前瞻指标仍然趋弱，我们认为美国就业市场的冷却或将是未来半年的主要特征，这也将带动薪资增速下行。近期市场对美国通胀的担忧有所上升，这一方面来源于对特朗普有关关税和非法移民驱散政策的担忧；另一方面则反映了近期地缘政治波动的影响。后续需要格外关注特朗普政策对经济的扰动。在当前不降息交易较为极致的背景下，市场较为关注1月15日美国通胀数据和1月20日特朗普就职演讲靴子落地之后可能出现的阶段性利率下行的机会。

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