11月宏观经济数据出炉！相关政策逐步落地叠加市场环境改善，经济基本面延续修复态势，展现出一定的韧性和活力。全年经济收官战即将打响，11月经济数据成色几何？有何亮点？
【工业】工业生产运行，供给强于需求
11月工业增加值同比增速回升至5.4%，主要受到制造业生产的强劲增长推动（11月制造业增加值同比6.0%，前值5.4%），具体看主要受益以旧换新政策品类的生产，如汽车制造、计算机电子行业，也与制造业PMI进一步扩张（现值50.3，前值50.1，去年同期49.4）的趋势较为一致。其中，出口需求和财政支出的增加是主要驱动因素：一方面受益于“抢出口”效应，出口需求较高，另一方面11月置换债的快速发行同步推动财政支出。
【消费】双十一错位影响，以旧换新正发力
11月社会消费品零售总额名义同比增速3.0%，低于前值4.8%，主要由于双十一促销季错位影响——电商平台较去年提前10天启动活动（10月14日启动），推高前值，由此对本月社零增速形成拖累；合并看10-11月平均而言，社零增速3.9%，较9月3.2%仍呈现边际改善。
具体从品类来看，本月家电、家具和汽车消费为社零增长主要贡献项，受益于“以旧换新”政策和房地产成交改善。另外，11月30座大中城市地产销售面积同比数据为17个月以来首次正增长，或为地产后周期消费相关产业链带来支持。
【投资】新质生产力维持制造业投资高增速
11月固定资产投资增速保持平稳，分领域看，制造业增速持平，基建投资小幅提升，房地产投资较弱。
11月制造业投资维持高增速9.3%，其中，中上游制造业行业维持较高景气度，下游行业投资有所回暖。基建投资方面，整体增速平稳，后续基建施工逐步进入淡季（基建投资口径包括电力、热力、燃气及水生产和供应业），且年内项目债发行完毕，在明年的专项债和特别国债下达前或存在短暂“空窗期”。
由于未来海外不确定因素较多，包括但不限于特朗普当选后的关税政策、以及全球范围内地区安全局势对国际贸易、国际大宗商品价格的影响等等，而应对外部不确定性的重要方式是扩大内需。
从经济工作会议的表述看，未来一年扩大内需的主要工作按重要性排序分位3个方面：提振消费、扩大有效投资、促进房地产市场止跌回稳。宏观政策组合拳亦蓄势待发，包括积极的财政政策、增发超长期特别国债和地方政府专项债、优化财政支出等，适度宽松的货币政策将保持流动性充裕、适时降准降息、创新金融工具和维护金融市场稳定。
综上来看，逆周期政策加码效果逐步显现，目前供给端更为突出，结合中央经济工作会议九大工作之首——扩大内需，明年供需缺口弥合值得期待！
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经济数据来源：与国际统计局、中国人民银行，博时基金整理，数据截至2024.11.30；资料参考：《华泰证券11月经济数据：抢出口及消费补贴短期提振效果明显》，发布于2024年12月16日；《银河证券11月经济数据：供需分化再现，仍待政策接力》，发布于2024年12月16日；《光大证券2024年11月经济数据点评：11月经济数据成色几何？》，发布于2024年12月16日；《中银证券11月经济数据点评：生产好于消费的特征延续》，发布于2024年12月16日；《民生证券2024年11月经济数据点评：11月经济，收官战的企盼》，发布于2024年12月16日。
