市场表现

经济观察

      2024年12月16日，国家统计局公布2024年11月中国经济增长数据。2024年11月中国经济恢复斜率放缓。生产端工业较快增长，11月工业增加值同比增长5.5%，增速比上月加快0.1个百分点，处于2024年6月以来的最高水平，而服务业增速放缓。需求端出货值增速提升，消费和投资增速回落，11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落1.8个百分点，其中餐饮收入增速提升，而商品消费增速回落，主要受“双十一”促销前移、上年同期基数较高等短期因素影响；11月份汽车产量环比增长9.3%，汽车销量增长4.2%，汽车出口下降3.5%。12月1日至15日，乘用车零售额同比上涨34%，环比上涨14%，新能源汽车零售额同比上涨71%，环比上涨6%，汽车仍将成为整体零售额的推动力；11月单月固定资产投资同比增长2.4%，较上月回落1个百分点。制造业投资单月同比增长9.3%，较上月回落0.7个百分点，仍受到设备购置投资的支撑。基建投资单月同比增长9.7%，主要支撑在于“两重”项目的推进，边际回落0.3个百分点。房地产投资单月跌幅收窄，积极信号增多。11月房地产开发投资单月同比-11.6%，比上月跌幅收窄0.8个百分点。积极信号在于，新房销售面积同比转正、价格同比跌幅收窄，带动房地产开发资金进一步回暖。

      海外方面，2024年12月美联储FOMC会议利率决议降息25BP，联邦利率从4.5%~4.75%降至4.25%~4.5%，为连续第三次降息，基本符合预期，但是对2025年降息前瞻性指引下调，低于市场预期。

市场回顾与展望

      过去两周（1209-1220），A股走势震荡调整为主。风格上，以半导体为代表的TMT产业趋势以及消费相对占优。中信一级行业中，通信、电子、商贸零售、纺织服装、家电、银行、食品饮料取得正收益，而地产、煤炭、有色、非银等领跌。

      12月初，政治局会议、中央经济工作会议陆续召开，分析当前经济形势，部署2025年经济工作，这次会议的新闻通稿中最值得关注有以下三方面的表述。

      （1）政策定调发生重大变化。货币政策方面，表述为“适度宽松的货币政策”，有望给未来降息预期打开空间。 财政政策方面，表述为“更加积极的财政政策”，另外，政治局会议更是提到要“加强超常规逆周期调节”，“超常规”的表述也是历史首次，后续政策，值得期待。

      （2）内需消费的优先级提高，放在首位。这次把扩内需放在了第一位，表述为“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。

      （3）会议提到了稳住股市楼市。关于楼市，在926政治局会议中已经定调为“止跌回稳”，本次新增的是“稳住股市”。 12月12日，人社部等部委发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，实施区域由36城推广面向全国；优化产品供给，种类进一步丰富，特别是将指数基金等纳入个人养老金产品目录；提高管理服务水平；完善领取办法，增加领取情形。

      随着本期各项重要会议的陆续落地，市场仍处于预期交易和基本面交易的博弈，期间消费板块阶段占优；后期小盘股的波动加大，影响市场的因素聚焦在，新国九条退市新规实施在即，美联储降息节奏预期放缓对全球市场形成干扰，人民币汇率阶段承压。

      站在当下，随着年底各类资金调整以及市场风险偏好变化，市场风格可能会发生轮动或切换，但我们一直以来都提示弱化对博弈的关注，而更应该聚焦中长线，尤其是前述重要会议对财政、货币等重要政策的定调变化，可能更意味着对增长逻辑的支撑，行情或随之慢慢向分子端主导过渡。如果政策兑现，国内经济边际改善，则行情有可能以大盘为主，如中证A50、A500指数。一是国内财政政策对经济形成有力的托举，为权益市场的稳步向上提供基本面的支撑；二是宽松的货币政策也有助于维持权益市场的成交活跃度；而各地对新兴产业的政策支持不断，这或为聚焦细分领域尤其是新兴行业龙头的成长性更佳的中证A500为例的宽基指数提供有利的估值提升环境；年末“以旧换新”政策叠加春节提前，消费复苏和提升阶段有望受益。而关于红利风格，近期国债利率快速下行，这背后有货币宽松、政策引导利率下行等多重因素作用，对于红利资产而言，无风险利率快速下降导致红利资产的绝对收益的确定性再次提升，目前中证红利股息率相比无风险利率仍有较强的股债性价比，叠加个人养老金产品目录将指数基金等产品纳入，鼓励研发中低波动型或绝对收益策略基金产品，高股息、低波动的红利主题指数有望获得相应资金青睐。投资者可以根据自身情况和投资策略配置不同的指数工具。

相关基金：$大成中证A50ETF联接A(OTCFUND|021212)$ $大成中证A50ETF联接E(OTCFUND|021359)$ $大成中证A500ETF发起式联接A(OTCFUND|022421)$ $大成中证A500ETF发起式联接E(OTCFUND|022423)$ $大成中证红利指数A(OTCFUND|090010)$  $大成中证红利指数C(OTCFUND|007801)$ $大成中证芯片产业指数发起式A(OTCFUND|020853)$ $大成中证芯片产业指数发起式C(OTCFUND|020854)$ $大成中证电池主题指数发起A(OTCFUND|015997)$ $大成中证电池主题指数发起C(OTCFUND|015998)$

#银行股再度走强，四大行续创历史新高# 

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。