10月31日，国家统计局发布数据显示，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升；非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点。

这是时隔5个月制造业PMI重回扩张区间。10月制造业PMI通常较9月回落，随着9月底一揽子增量政策加力推出，10月制造业景气度逆季节性回升。

作为检验政策成效的第一个月，10月顺周期行业的景气度显著修复，生产和国内订单改善，企业采购和补库行为升温，价格指数回升，企业预期小幅改善。分行业看，黑色金属冶炼加工、非金属矿物制品业、化工、通用设备制造业、农副食品加工业、纺织服装景气度经季调后明显提升。

具体来看，10月建筑业商务活动指数下降0.3%至50.4%，但剔除季节性经季调后环比小幅上升，这与实物工作量反映的情况一致。10月建筑业改善主要是基建改善，这与10月气温适宜、极端气象减少，资金到位率和新开工改善有关。相较于经营活动本身，新订单、雇员、收费价格等其他项目表现更为活跃。

10月服务业商务活动指数上升，环比增长0.2%至50.1%，消费业与生产业均有所改善，新订单指数、销售价格指数、从业人员指数表现均超出季节性。这一方面是由于消费业受节庆影响，餐饮、住宿、航空环比上行；另一方面，9月批发业与水上运输业受台风天气等影响环比大幅回落，10月明显修复。

往后看，我们认为，四季度经济环比企稳的概率较高。根据国家发改委和财政部口径，截至10月中旬，近6万亿元政府投资有25%尚未开工，2万多亿地方专项债资金尚未使用，还有2000亿左右中央预算内投资和“两重”建设项目清单2000亿额度提前下达和使用，预计未来两月政府投资项目进度将较此前有所加快，基本面或延续改善状态。

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